百胜中国(09987.HK)：收购中国大陆必胜客品牌所有权

交易对价相当于19.5倍隐含市盈率，较行业中位数折让17%。虽然收购需结合债务融资，可能使短期净现金下降，但免除特许经营费（相当于过去一年约6,200万美元）扣税后，将使净利润提升4%至5%，并预计自2027年起增厚每股盈利中个位数百分比。

营运上，必胜客计划于2028年前将门店扩展至6,000家以上。免除特许经营费将显著改善门店经济模型并降低开店门槛，使加盟店利润更具吸引力。这不仅赋予百胜中国更大的策略灵活性来进行菜单与模式创新，更有利于其加速渗透低线城市，推动业务增长

来源：凯基证券