国产大模型概念股今日持续活跃，MINIMAX-W(00100.HK)早盘高开后维持强势，盘中最高触及356.8港元。截至午后发稿，股价仍维持接近8%的涨幅，成交额超过25亿港元，成为今日港股AI板块表现最活跃的个股之一。同期智谱等大模型概念股亦逆市走强。
消息面上，市场近期对于MiniMax的关注重新集中到多模态模型及视频生成领域。公司此前推出新一代H3视频模型，在视频生成质量、人物一致性、复杂运动表现等方面进一步升级。随着全球生成式AI竞争由文本大模型逐步向图片、视频、语音等多模态场景扩展，视频模型正成为大模型厂商争夺商业化入口的重要方向。
相比纯文本模型，视频生成对于算力、模型架构以及多模态理解能力提出更高要求，但同时拥有更加明确的商业应用场景。从广告营销、影视制作，到游戏、短视频及电商内容生产，视频模型可以直接参与内容生成流程，企业及专业用户的付费意愿相对更强。对于大模型企业而言，视频模型也成为继API调用及订阅服务之后，探索商业化收入的重要产品方向。
值得关注的是，摩根士丹利最新研报指出，MiniMax于7月发布的H3视频模型性能超过全球部分同类产品，并已经获得较为积极的用户反馈。该行认为，H3有望推动公司多模态业务ARR重新加速增长，而视频生成市场本身亦具备较高商业价值。
除视频模型外，MiniMax下一代旗舰大语言模型M3 Pro亦成为市场关注重点。根据大摩最新观点，M3 Pro预计将在9月至10月推出，并有望成为公司下一阶段新的产品催化。随着模型能力持续升级，MiniMax正在形成文本、语音、视频等多个模型产品共同发展的多模态产品体系。
从行业层面看，中国大模型市场的竞争重点亦开始发生变化。摩根士丹利最新报告指出，国内大模型行业正由此前激烈的价格竞争逐步转向模型智能水平及产品能力竞争。随着头部厂商开始调整API价格，同时持续推出参数规模及推理能力更强的新模型，单纯依靠低价争夺用户的阶段正在发生变化，模型性能、应用能力及商业化效率的重要性进一步提升。
对于MiniMax而言，公司上市后资本市场关注点正在由“大模型稀缺标的”逐步转向产品和收入兑现。H3视频模型能否推动多模态业务收入增长，以及计划于9月至10月推出的M3 Pro能否进一步提升公司在大模型市场的竞争力，将成为下一阶段市场关注重点。
