港股大模型板块8月18日早盘再度大幅下挫，截至下午2时15分，智谱（02513.HK）报1,057港元，跌12.14%，盘中最低触及990港元，午间一度跌16.63%；MINIMAX-W（00100.HK）报318港元，跌4.73%，盘中最低探至286.6港元，午间一度跌12.22%。两只板块龙头领跌科网板块，拖累恒生科技指数低开0.28%。本轮调整跌势已延续三个交易日，上周五智谱、MINIMAXW分别跌超3%、12%，8月17日智谱再度收跌5.28%，8月18日个股跌幅进一步扩大，自8月7日智谱创下阶段高点后，整个大模型板块回调幅度显著。
本轮行情此前存在三轮明确催化，也是当前板块高位回调的核心诱因。其一，8月初DeepSeek官宣上调API价格，打破行业低价竞争格局，市场抬升了大模型赛道商业化估值预期；其二，MINIMAXW于8月6日纳入港股通，当日大涨22%，智谱此前已具备南向资金交易资格，北水入场为板块提供强劲资金支撑；其三，智谱纳入MSCI中国指数，将于8月31日收市后正式生效，同时两只个股均为本轮恒指季检潜在纳入标的。随着多重利好集中落地，市场利好出尽，高位获利盘集中兑现，引发板块回调。8月18日A股AI相关板块同步走弱，AI语料、云办公、算力租赁板块领跌，此次调整为跨市场AI应用板块集体回调，并非港股独立行情。
板块资金面呈现明显的量价背离特征。8月17日南向资金净买入智谱16.73亿港元，位列港股通买入榜前列，但个股当日收跌；MINIMAX-W已连续8个交易日获南向资金净买入，累计87.75亿港元，位居港股通榜首，持续大额买入并未止住股价下跌，短期入场南向资金普遍被套。同时，个股流通盘结构进一步放大市场波动，MINIMAXW实际流通比例仅约5%，低流通属性导致股价涨跌极易被资金撬动。板块内部分化显著，同为AI应用标的的商汤，8月17日凭借业绩预喜大涨超一成，资金持续向盈利确定性更强的AI个股切换。彭博此前测算，智谱与MINIMAXW纳入恒生科技指数后，合计权重约9%，指数纳入将为个股带来被动跟踪资金配置需求。
本周五将公布恒指季检结果，若智谱、MINIMAXW顺利纳入指数，后续被动配置资金的入场需求，将与市场高位抛压形成博弈，届时个股及板块量价表现，将成为短期行情走势的核心风向标。
