2026年9月7日，港股光通信板块迎来一场酣畅淋漓的上涨行情。CPO概念与半导体板块联袂大涨，剑桥科技盘中一度飙升24%，中际旭创涨幅接近20%，海光芯正上涨近7%。这场暴涨并非偶然的情绪宣泄，而是多重产业逻辑与政策催化共振的结果。高盛在最新研报中大幅上调未来三年光模块出货预期，将2028年全球市场规模看至1485亿美元。与此同时，工信部发布的《信息通信行业发展十五五规划》明确提出，到2030年信息基础设施累计投资将达到3.8万亿元。OpenAI发布的GPT-6 Astra进一步验证了算力需求的指数级增长趋势。
从产业逻辑来看，CPO技术正在经历从概念验证到规模商用的关键跃迁。CPO即共封装光学技术，其核心在于将光学引擎与交换芯片进行封装整合，从而显著降低功耗并提升带宽密度。当前数据中心内部流量呈现爆发式增长，传统可插拔光模块在功耗和密度方面已接近物理极限。CPO技术通过缩短电信号传输距离，可将系统功耗降低30%以上，同时支持更高的端口密度。从400G向800G、1.6T乃至3.2T的速率升级路径已经清晰，每一次速率跃迁都意味着光模块平均售价的显著提升。
AI算力需求是本轮光模块行情的核心驱动力。大模型训练对高速光模块的需求呈指数级增长。以GPT-6 Astra为例，其参数规模达到数万亿级别，训练集群需要部署数万张GPU，每张GPU通过多个高速光模块与网络交换设备连接。据行业测算，一个拥有1万张GPU的训练集群，光模块需求量可达5万至8万只。随着模型参数规模持续扩大，以及从训练向推理的延伸，光模块的市场空间正在以远超预期的速度膨胀。高盛将2028年市场规模预期上调至1485亿美元，较此前预期提升超过40%，这一调整本身就意味着整个行业的估值体系需要重构。
国产替代是另一个不可忽视的维度。在全球光模块市场中，中国企业的份额已从五年前的30%提升至当前的60%以上。中际旭创、新易盛、剑桥科技等企业在400G和800G产品线上已具备与国际巨头抗衡的能力。华为、中兴等国内设备商对国产光模块的采购比例持续提升，为本土企业提供了稳定的订单基础。硅光技术作为降低成本、提升集成度的关键路径，正在加速成熟。硅光芯片将激光器、调制器、探测器等器件集成在硅基衬底上，可大幅降低封装成本和体积。国内企业在硅光领域的投入持续加大，部分企业已实现25G硅光芯片量产，50G和100G产品处于验证阶段。
从估值角度分析，当前CPO板块整体估值处于近一年低位，具备明显的安全边际。剑桥科技在暴涨之前的远期预测市盈率不足20倍，显著低于海外同类企业。中际旭创虽然估值相对较高，但考虑到其在800G市场的领先地位和持续增长的订单，动态市盈率仍在合理区间。高盛上调出货预期后，市场开始重新评估这些企业的盈利潜力。若2028年市场规模真的达到1485亿美元，头部企业的收入规模有望较当前增长3至5倍，对应的估值天花板将大幅抬升。
然而，风险同样不容忽视。大摩在近期报告中指出，测试环节是硅光子量产的卡点。硅光芯片的测试复杂度远高于传统光模块，良率控制难度极大。若测试瓶颈无法突破，量产进度可能大幅延后。此外，行业备货过盛的风险正在累积。部分企业为抢占市场份额，提前大量采购上游芯片和器件，一旦下游需求不及预期，库存积压将侵蚀利润。第二梯队企业面临更为严峻的生存考验。在头部企业凭借技术和规模优势不断挤压市场空间的情况下，缺乏核心技术和稳定客户的企业可能在未来两年内被淘汰出局。
对于投资者而言，CPO板块当前处于产业趋势与估值修复的双重窗口期。短期来看，高盛上调预期和政策催化将继续支撑板块情绪。中期来看，800G和1.6T产品的放量进度、硅光技术的量产突破、以及AI算力需求的持续性，将决定板块能否从主题炒作转向业绩驱动。建议重点关注具备以下特征的企业，一是在800G及以上产品线具备量产能力；二是硅光技术储备深厚；三是客户结构多元，不依赖单一客户；四是现金流充裕，能够支撑持续的研发投入。剑桥科技和中际旭创作为本轮行情的领头羊，其后续订单数据和产能扩张计划值得密切跟踪。
