港股上周在内地需求转弱及联储局三年来首度加息的双重夹击下先跌后回稳，恒指上周五收报24750.78点，升146.49点或0.6%，按周微跌0.2%；恒生科技指数上周五升2.2%，收报4405.5点。回顾全周走势，恒指于9月9日一度高见25335点的月内高位，其后连续回吐，9月11日低见24570点，全周波幅超过700点，二万四关口一度告急，大市在加息落地前后完成一轮压力测试。上周五的反弹由联想集团、老铺黄金及华虹宏力领涨成分股，中国联通、蒙牛乳业及腾讯则逆市偏软，科网权重未形成合力，反弹成色仍待验证。
截至今日上午十时，港股延续整固格局，恒指低开0.01%，恒生科技指数跌0.08%。板块方面，半导体、化工、医药生物及软件服务上扬，有色金属、银行、房地产及石油石化走低；科网股个别发展，腾讯、阿里巴巴、百度及快手飘红，联想集团、美团及京东偏软，恒生生物科技指数早段更升逾4%，英矽智能、金斯瑞生物科技、诺诚健华及康方生物均升逾6%，市场呈现典型的指数静、个股动的轮动格局，指数层面缺乏方向，结构性机会则仍然活跃。
板块轮动是解读今周攻防的另一条线索。加息落地后，利率敏感的内银、内房及石油石化板块持续受压，公用股沽空水位亦偏高，拖累指数表现；与此同时，创新药出海及审批进展带动医药生物板块逆市走强，半导体受国产算力扩产消息支持，软件服务则受惠人工智能应用落地预期，下跌权重与上涨板块大致对冲，指数因而维持在窄幅内拉锯。只要轮动格局延续，恒指短线的波幅料继续受限，真正的方向选择仍需等待利率或资金面的单边信号。
24600点之所以成为本周焦点，在于其技术意义。9月11日低位24570点与9月14日低位24662点在日线图上构成小型双底，该区间同时接近8月下旬的调整低位，一旦失守，恒指将直接下试24000点心理关口；反之若能守稳并放量收复24900点，即上周跌浪的起步区域，大市则有望重建升轨。估值层面恒指市盈率约14倍，处于2019年以来约84%分位，并不便宜，指数的支撑更多依赖资金面而非估值折让，这正是本周攻防的不确定所在。
资金面信号好坏参半。上周五港股大市成交2665亿港元，主板沽空金额451.57亿港元，占大市成交比率约16.9%，虽较9月中上旬多日逾两成的偏高水平回落，仍高于长期均衡区间，空头并未收手。南向资金则维持净流入态势，截至今日上午十时许净买入逾18亿港元，连续多周的净流入继续为大市提供底部承接。多空双方在高沽空与强承接之间形成拉锯，正是24600关反复受测试的资金背景。
本周消息面并不缺催化。云栖大会明日起一连三日举行，高通骁龙峰会周三揭幕，苹果搭载M5系列芯片的新款Mac Studio明日开售，科技主题有望延续热度；四只新股今日同步开招，新股市场持续吸资；市场对中美高层会晤的预期升温，风险偏好存在阶段性改善的窗口。惟外围压力未除，10年期美债收益率企于约4.97厘的多年高位，市场对10月底联储再加息的定价约五成半，利率变量随时可能再度主导盘面，压制指数的反弹高度。
成交结构亦反映资金观望情绪。上周大市日均成交较月初有所回落，上周五反弹日的成交2665亿港元未及月初高位日的水平，缩量反弹通常意味增量资金入场意愿有限，指数的修复更多依靠空头回补与南向承接驱动。若本周成交无法重返放量水平，即使24600关暂时守稳，向上空间亦会受制。
本周后段需留意9月29日期指结算前的仓位调整，以及内地国庆长假期前南向资金的部署节奏，两者叠加联储会议纪录10月8日公布，恒指能否在节前守住24600关，届时将有明确答案。
