一笔40亿元的债券，71个账户下单，认购倍数超过9倍。9月8日，深圳市政府在香港发行40亿元离岸人民币地方政府债券，其中25亿元五年期低碳城市主题绿色债券，票面利率1.51%，经香港品质保证局认证，募集资金投向项目对齐金管局可持续金融分类目录第2A阶段。这是今年点心债市场绿色叙事的最新一幕，而类似的场景，过去几个月在香港反复上演。
把日历往回翻。6月，财政部首次在香港发行绿色主权债券60亿元，三年期与五年期各30亿元，票面利率1.42%与1.56%，总认购金额624亿元，为发行规模的10.4倍。8月10日，山东黄金集团完成20.35亿元绿色点心债发行，峰值认购近15倍，账簿规模超过290亿元，150余家机构参与，为该公司首单点心债。5月7日，国际金融公司发行全球首只绿色馄饨债，离岸人民币绿色资产的发行人名单进一步国际化。
底层市场的热度是这一切的前提。今年前四个月，点心债发行规模达6112亿元，净融资1782亿元，同比分别多增1204亿元和990亿元；截至6月22日，年内累计发行8196.78亿元，同比增长46.84%。发行人结构也在变化，外资金融机构发行占比在今年一季度突破20%，其中美国机构占26%，印尼占8%，中国内地占40%。
基础设施的完善同样关键。港交所8月3日推出全球首只离岸人民币五年期国债期货，8月9日财政部发行150亿元国债，离岸人民币无风险收益率曲线加速铺设。香港特区政府2026至2027年度财政预算案已将定期发行人民币债券列入计划，此前特区政府已于2025年8月首度涉足点心债并明确扩大规模。市场开始形成这样的共识，点心债不再是中资企业的专属融资工具，而正在演变为国际机构的常规负债品种，绿色标签则是其中最鲜明的差异化标签。
太古地产是较早的探路者。2023年，其发行32亿元绿色点心债，成为首家发行此类债券的香港企业；2025年7月，太古地产再度落地同类交易。从财政部主权信用到深圳市政府的地方信用，从山东黄金的产业信用到太古的商业地产信用，绿色点心债的发行人谱系正在快速拓宽，期限结构与用途管理也日趋规范。
风险不能回避。点心债发行高度依赖低利率环境与离岸人民币流动性，利率中枢一旦抬升，发行窗口可能收窄；绿色溢价在认购热度中并不显著，环境价值的货币化程度仍待提高；随着城投类发行人占比下降，发行结构仍在再平衡过程中。对投资者而言，更务实的观察指标是，绿色点心债在整体点心债中的发行占比能否持续抬升，以及离岸人民币收益率曲线完善之后，发行定价的波动是否收敛。香港绿色金融中心的故事，正在这一笔笔簿记建档中被重新书写。
