美国科技巨头曾是全球ESG投资的标杆，但AI算力扩张正在改写这一叙事。谷歌、亚马逊、微软最新披露显示，碳排放同比分别增长约18%、16%和25%。Meta尚未公布2025年完整排放数据，但已于2026年退出RE100，并计划建设表后天然气发电站为数据中心供电。
排放回升并非偶然。AI数据中心从建设到运营均推高碳强度。谷歌2025年范围三排放同比增长25%，主要来自硬件供应链、物流和数据中心建设；微软2025财年排放增长约25%，与其停止购买部分短期可再生能源证书及数据中心扩张有关；亚马逊2025年排放增长16%，范围二中电力采购相关排放增长34%，范围三中资本品排放增幅达43%。
对资本市场而言，问题已从“是否承诺碳中和”转向“承诺是否仍可实现”。过去科技股因轻资产、低排放和高治理获得ESG溢价，但AI基础设施属于重资产、高能耗环节。若企业无法证明新增电力来自可再生能源，或无法提供可核验的范围二、范围三数据，ESG评级机构可能下调气候评分。长期资金也会重新评估能源成本、碳成本和数据中心可持续性对盈利的影响。
更关键的是口径差异。许多公司通过可再生能源证书、碳抵消和绿电协议实现会计口径减排，但实际用电结构未必改善。随着监管趋严，投资者更要求看到真实减排。美国SEC气候披露规则虽经历反复，但机构投资者对气候风险的关注并未减弱。欧洲投资者则更关注供应链碳足迹和产品生命周期排放。
对港股和A股投资者而言，这一变化具有参照意义。国内互联网和云服务企业也在布局AI算力，数据中心能耗未来可能进入披露重点。若海外科技巨头因AI碳排遭遇估值压力，国内同类企业也需要提前准备能源结构、绿电采购和碳管理能力。ESG不再是年报附注，而可能成为AI时代科技公司的核心经营约束。
