当地时间10月21日，Meta公布2026年第三季度财报。公司当季实现营收646.01亿美元，同比增长26%，超出市场预期，广告业务依旧是定海神针，广告收入约630.61亿美元，同比增长约26%，广告展示量增长10%，平均广告价格上涨14%，应用家族9月日均活跃用户达36.4亿，同比增长3%。然而靓丽的营收之下，利润表被一笔巨额和解费砸出深坑，公司计入与美国52名州检察长就青少年心理健康及社交媒体相关诉讼达成的98.9亿美元和解费用，营业利润同比下降37%至129.88亿美元，营业利润率从上年同期的40%骤降至20%。
剔除这笔一次性费用后，Meta的真实盈利能力依然强劲，当季营业利润将达228.77亿美元，摊薄后每股收益7.40美元，远高于报告口径的3.83美元。净利润为98.6亿美元，同比大增264%，但这主要得益于上年同期189.54亿美元高额所得税形成的低基数，当季实际税率从87%降至24%。真正让市场神经紧绷的是费用曲线，第三季度成本及费用总额同比激增68%至516.13亿美元，除和解费外，第三方云服务、折旧、数据中心运营及第三方AI模型使用成本都在快速抬升。公司将2026年全年总费用预期上调至1750亿至1790亿美元，资本支出预期区间由1300亿至1450亿美元收窄至1350亿至1450亿美元，下限不降反升。扎克伯格在AI上的决心，从这张不断加码的资本开支表中看得清清楚楚，也引发了关于投入上限的新一轮争论。
更值得关注的是现金流与融资结构的信号。当季经营现金流327.86亿美元，资本支出高达349.06亿美元，自由现金流转为负21.2亿美元，这是Meta罕见的投入超过产出的季度。为支撑这场AI豪赌，董事会批准设立无投票权C类普通股，将于2027年1月生效，每持有1股A类或B类普通股将获派1股C类股票，旨在拓宽融资、股权激励与并购空间，同时保障扎克伯格对公司的控制权。财报电话会上，扎克伯格表示个人AI智能体Muse将较以往产品更早启动变现，管理层预计2027年其计算成本效率提升十倍以上，首席财务官则强调AI已通过改善推荐、参与度与广告效果带来增量收入。
财报发布后，Meta盘后股价一度涨超7%，随后涨幅收窄，市场的纠结清晰可见，营收与四季度指引的强劲足以支撑信仰，但费用失控与现金流转负的阴影同样真实。公司预计第四季度营收730亿至760亿美元，中值745亿美元高于市场预期。对港股科技板块而言，Meta的财报是一面镜子，广告量价齐升验证了全球数字广告需求的韧性，这对腾讯、快手的广告业务是正向参考，而资本开支的无上限竞赛则提醒投资者，平台股的AI投入回报周期仍是估值最大的分歧点。今日港股科网股的暴跌与Meta盘后的上涨形成鲜明反差，两个市场对同一产业趋势给出了截然不同的定价。数字广告的量价齐升还能走多远，AI投入的回报周期如何量化，将是未来几个季度华尔街反复拷问管理层的两个问题。
