禾赛科技(02525.HK)将于11月10日公布2026年第三季度业绩。公司同时在香港和美国上市，业务覆盖汽车辅助驾驶激光雷达及机器人激光雷达，是观察中国传感器企业从汽车产业链向Physical AI扩张的代表。第二季度公司实现收入人民币8.608亿元，按年增长21.9%；激光雷达总出货量达到628,275台，增长78.4%；净利润为7,060万元，增长60.0%。其中ADAS激光雷达出货485,904台，增长60.1%，机器人激光雷达出货142,371台，增长193.4%。出货增速显著高于收入增速，说明产品平均售价和业务组合正在变化，第三季度业绩需要验证规模增长能否进一步转化为利润。 从供应商角度，汽车激光雷达的规模化取决于车企平台定点数量、单车搭载率和单价变化。一个车型进入量产后，订单可见度通常高于机器人客户，但车企年度降本会持续压低零部件价格。供应商若要守住利润，需要通过芯片集成、光学设计和制造自动化降低单位成本。
汽车业务仍是禾赛当前的收入基础。智能驾驶从高阶选装逐步向更多车型普及，车企在感知系统上的竞争，也由单一传感器配置转向多传感器融合和整车成本优化。激光雷达的价值在于提供较高精度的三维环境信息，尤其在复杂光照、远距离目标识别和部分极端场景中补充摄像头及毫米波雷达。不过，汽车客户对供应商的要求不仅是性能，还包括量产稳定性、长期可靠性、成本下降和全球化交付。随着车型价格带下沉，激光雷达供应商必须在降价、产品迭代和毛利率之间取得平衡，出货量上升未必自然带来单位利润同步提升。
更值得市场留意的是机器人业务的增长速度。第二季度机器人激光雷达出货按年增长193.4%，公司已将产品应用延伸至人形机器人、四足机器人、无人配送和其他智能设备。Physical AI的发展需要机器具备感知、定位、避障和环境建模能力，激光雷达因此可能从汽车零部件升级为机器人系统的重要感知模块。与汽车行业相比，机器人客户数量更多、单一客户采购规模可能较小，产品规格和应用环境也更加分散。其商业化路径需要经历方案验证、小批量交付、规模采购和售后服务等阶段，市场不能把机器人订单或客户合作直接等同于大规模收入。
禾赛第二季度毛利率为40.1%，低于去年同期的42.5%，公司解释主要与较低毛利率产品收入占比上升有关；经营利润则受到研发及商业化投入影响。与此同时，公司披露其机器人业务新产品及相关智能执行模块开始贡献收入，并上调全年相关业务收入指引。对第三季度业绩而言，最重要的指标不只是总出货量，还包括ADAS与机器人业务的收入占比、平均售价、毛利率、经营费用和库存变化。如果高增长来自更多低价产品，收入增长可能伴随毛利率承压；如果机器人产品组合改善并形成稳定客户复购，估值基础才有机会从单一汽车零部件供应商向多场景感知平台扩展。
禾赛面临的竞争包括国内激光雷达厂商、车企自研方案以及摄像头为主的替代路线。车企降本压力可能压缩供应商议价能力，机器人市场则尚未形成统一的传感器配置标准。公司需要证明技术领先能够转化为客户定点、量产份额和长期现金流，同时控制产能扩张和研发投入的节奏。投资者可在11月10日业绩中重点观察出货量与收入的匹配程度、毛利率是否企稳、机器人业务商业化进度，以及管理层对全年出货和产品路线的判断。激光雷达市场的空间确实正在扩大，但最终决定公司价值的，仍是产品能否成为客户不可轻易替换的量产方案。 如果公司在第三季度维持盈利，同时机器人产品收入占比提高，市场可以更有信心地评估其业务多元化；若毛利率继续下滑，则要观察是否属于新业务爬坡期的暂时性投入。关键在于新业务能否形成规模化客户群，并在不显著牺牲现金流的情况下持续增长。
