百度一季度业绩表现亮眼，总营收达人民币 324.5 亿元，按年增长 3%，超出市场预期。核心在线营销收入为人民币 160 亿元，按年下降 6%，环比下降11%，反映搜索广告业务仍面临挑战。然而，非在线营销收入强劲增长 40%至人民币 94 亿元，主要受 AI 云业务推动，带动百度核心业务收入实现 7%的按年增长。调整后每股收益为人民币 18.74 元，较市场预期高出 27.7%，淨利润达人民币 77 亿元，大幅超出预期。
百度在 AI 领域的转型进展显著，4 月份其移动搜索结果中 35%包含 AI 生成内容，较 1 月份的 22%大幅提升，预计下半年将达到 50%以上。AI 驱动的产品升级带来更佳的用户指标，百度应用月活跃用户按年增长 7%。不过，AI 搜索的商业化仍处于早期阶段，管理层採取谨慎态度探索新的广告形式，预计核心广告收入在二、三季度将进一步下滑约 10%，四季度才会逐步复甦。
云计算业务成为百度增长的重要引擎，一季度收入按年增长 42%，较四季度的26%显著加速，主要受惠于 DeepSeek R1 发布后 AI 需求激增。云业务的非GAAP 营运利润率改善至低双位数水平，受益于规模效应和 AI 收入佔比提升。随著企业 AI 应用在各行业持续普及，预期云业务的强劲增长势头将在未来几个季度持续，为百度整体业绩提供重要支撑。
来源：凯基证券
