真灼5月30号讯，致同（香港）企业交易数量在 2024 年反弹了约 9%，结束了连续三年下跌的趋势，这主要得益于资产收购、业务出售相关活动的增加，以及中国内地与香港利率下调的推动。然而，2025 年首季交易量大幅下跌 24%，这反映出市场对今年整体商业活动前景变得保守。
香港 —— 致同（香港）会计师事务所最新发布的《买卖协议研究报告 2025》显示，2024 年香港上市公司的买卖协议数量较 2023 年的 229 宗增长 9%，达到 250 宗，终结了自 2021 年以来连续三年的下滑趋势。其中，资产收购（如船舶、飞机等领域）活动的增多，以及材料与能源行业业务出售交易的增长，成为推动反弹的关键因素。这些活动的增加，既得益于中国内地与香港利率的下行，也与市场对绿色能源转型关注度的日益提升密切相关。
香港的买卖协议活动在 2025 年初显现出放缓迹象，首季交易量从 2024 年同期的 67 宗下降约 24% 至 51 宗。致同预计，2025 年全年企业交易数量可能会出现个位数跌幅，这反映出市场观望情绪持续升温。
致同香港咨询主管合伙人汤飈先生表示：“香港上市公司的交易量在今年首季下滑，这预示着今年商业活动前景可能会变得谨慎。在地缘政治风险及特朗普政府关税政策引发的全球市场不确定性影响下，香港上市公司对投资采取了更为保守的策略。许多企业正通过剥离非核心业务来确保核心运营资金充裕，以便在日益波动的市场环境中充分应对行业挑战，同时尽量降低全球风险敞口。”
“展望 2025 年，反垄断与数据隐私审查趋严，再加上美国关税政策及地缘政治不稳定因素，预计将导致尽职调查流程更加复杂、审核周期延长、交易估值波动加剧，并抑制跨境交易活动。因此，我们预计 2025 年全年企业买卖交易数量可能较去年出现个位数跌幅。不过，如果年中迎来利率下调，将改善市场流动性并降低融资成本，这将为下半年交易市场带来利好，可能会提振下半年的交易动能。”
致同于 2024 年 1 月 1 日至 12 月 31 日期间审视了香港上市公司及 / 或其子公司所签订的买卖协议，根据香港交易所《上市规则》的定义，这些协议被分类为 “主要交易”“非常重大收购事项” 及 “非常重大出售事项”。报告发现，主板上市公司的主要和非关联交易在 2024 年继续主导企业交易市场。
致同共分析了 250 份在香港交易所网站列载的 2024 年香港上市公司及 / 或其附属公司签订的买卖协议，包括 94 宗收购交易（2022 年为 107 宗）及 156 宗出售交易（2022 年为 122 宗）。报告指出，业务收购和出售仍然是主要的交易类型，占 2024 年企业交易总量的 58%。具体而言，业务收购和出售分别占总交易活动的 35% 和 65%（2023 年分别为 45% 和 55%）。
市场不确定性促使买家转向小额股权收购
经济前景不明朗促使企业采取更加谨慎的收购策略，更倾向于收购较小比例的股权。2024 年，收购整个业务的买家比例从 2023 年的 48% 降至 36%，而收购 49% 或以下股权的交易占比则从 32% 攀升至 48%。出售交易也呈现出相似的趋势，其中 57% 的卖家选择出售全部股权（2023 年为 55%）。市场流动性压力、投资者谨慎情绪以及经济增长乏力，均对并购与出售活动产生了影响。
致同香港咨询总监黄景赛女士表示：“尽管自 2020 年以来，收购 75% 或以上股权一直是企业收购的重点，但投资者情绪尚未从经济低迷中完全恢复。持续的关税及地缘政治紧张等不确定性，促使投资者采取保守策略。2024 年，71% 的企业交易对价超过了被收购目标的资产净值，较 2023 年下降了 5 个百分点。这一下滑很可能反映出投资者信心减弱及出售意愿迫切。”
政策刺激与行业困境双重驱动，房地产与建筑行业企业交易激增
2024 年，房地产与建筑行业买卖协议占据了市场主导地位，买卖双方占比均达 38%。该行业的收购活动表现突出，主要得益于中国政府放宽购房限制及降息等金融刺激措施，恢复了部分市场信心。与此同时，房地产与建筑行业的资产出售数量大幅增长 75%，主要源于卖方面临的流动性压力，自 2021 年以来，房企融资监管趋严及住宅市场需求疲软带来了双重挑战。
相反，2024 年工业板块企业交易数量骤降 75%，不仅逆转了 2023 年的交易激增态势，更回落至 2022 年水平。汽车行业面临内需疲软与竞争激烈的双重压力，2024 年初持续的行业价格战进一步抑制了投资意愿。同时，致同报告指出，随着在港上市企业加速布局可再生能源领域，澳大利亚及东南亚（包括印尼、新加坡和越南）的业务交易量显著增长，这反映出中资企业日益重视绿色能源领域。
汤飈先生补充道：“中国政府通过多项举措积极扶持房地产与建筑行业，包括 2024 年全年下调房贷利率、放宽首付要求，并在北京、广州等重点城市推出定向刺激政策。这些举措有效重塑了市场信心。此外，中国对绿色能源发展的高度重视，包括在东南亚国家开展太阳能、风电、锂电池及电动汽车等领域的合作投资，有力推动了能源行业交易增长，为企业买卖活动创造了新机遇。”
现金结算交易占比攀升，凸显流动性忧虑加剧
2024 年，现金仍是业务并购与出售交易中最受青睐的结算方式，其占比持续扩大：在业务收购交易中占 66%（2023 年为 57%），在业务出售中更高达 90%（2023 年为 83%）。
汤飈先生表示：“纯股权结算在业务收购中的占比于 2024 年降至 20%（2023 年为 23%），而涉及可转换债券、本票等其他金融工具的结算方式更为少见。市场对现金支付的偏好增强，这既反映出企业对流动性的影响，也凸显了发行金融工具需要考虑成本与时间的因素。”
独立估值与尽职调查是交易成功的关键
致同研究报告显示，保证条款与赔偿协议及独立估值是业务收购中最普遍的成交条件，两者在业务收购交易总数中均占比 66%。这些条件旨在确保信息真实准确，且不具有重大误导性。
汤飈先生总结道：“我们的调查显示，目前仅 30% 的业务收购要求进行尽职调查。我们呼吁应将全面尽职调查与独立估值列为标准流程，这不仅能确保合规性，借助优质信息提升决策，更能系统评估风险，最终提高商业交易的成功率。”
