在当前全球能源格局深刻重塑、地缘政治与宏观经济交织影响的复杂背景下，油气服务行业正迎来一轮新的景气周期。对于投资者而言，识别出能在行业浪潮中凭借独特优势脱颖而出的企业，是获取超额收益的关键。
上半年在纳斯达克完成IPO的OMS Energy Technologies（NASDAQ: OMSE），正是这样一个值得深入研究的标的。
尽管作为资本市场的新兵，OMSE的市场认知度尚在建立之中，但其财报中呈现的盈利能力，以及与行业巨头沙特阿美（Saudi Aramco）签订的10年长期巨额合同，已然吸引了资本市场的敏锐目光。
Roth Capital等机构已率先给出了“买入”评级和10美元的目标价，认为其当前股价并未完全反映其内在价值与增长潜力。
OMSE的利润增长从何而来？剔除非经常性收益后，今年的核心盈利为何仍能实现同比高速增长？OMSE的价值全景，值得深挖。
一、乘势而上，OMSE战略卡位油服行业的宏观顺风
油气服务行业的需求传导逻辑清晰而直接：全球宏观经济与地缘政治影响原油供需，从而决定油价；油价水平则直接影响石油公司的资本开支意愿；而资本开支的规模，最终决定了油服公司的订单量和业绩，尤其是像OMSE这类提供作业产品和服务的企业。
当前，OMSE恰恰正处于一个宏观因素与行业周期共振的黄金窗口期。
自2020年油价触底反弹后，全球油服行业便开启了新一轮上行周期。根据国际能源署（IEA）的数据，全球上游油气投资从2022年的4740亿美元增长至2023年的5380亿美元，并预计在2024年进一步攀升至5700亿美元。此外，支持全球上游油气投资持续增长的，还有IEA及OPEC均分别预测一次能源需求将持续增长至2035年，年复合增长率为3%。这种持续增长的上游资本开支，为整个油服行业维持高景气度奠定了坚实的基础。
驱动这一趋势的宏观因素是多方面的。东兴证券指出，今年以来，以美国为代表的全球需求端通胀压力有所缓和，缓解了大宗商品（尤其是原油）的估值压力。而从地缘环境看，贸易环境有所修复，出现了对工业和物流能源的需求的提振。
再者，OPEC+联盟审慎的增产策略以及沙特阿美等主要产油国对亚洲市场的提价行为，共同稳定了市场对油价稳中有升的预期。在这样的背景下，无论是行业巨头，还是OMSE这样的特定环节参与者，都迎来了业绩的持续改善，受益于这股强劲的行业东风。
然而，仅仅依靠行业贝塔（β）的推动是不足以解释OMSE的独特价值的。
OMSE自身的一个关键战略抉择，奠定了它的不同预期：将业务重心聚焦于中东和东南亚地区。这一战略定位极其精准。
浙商证券指出，中东地区是全球油气资源最富集的区域，其油服市场广阔，且由于本地技术起步较晚，对外部技术和设备存在高度依赖，给了外来参与者很大的发展空间。
而且，为了摆脱对西方传统油服巨头的长期垄断，沙特阿美、阿布扎比国家石油公司（ADNOC）等国家石油公司（NOCs）正积极推行对外开放和供应链多元化策略，这为像OMSE这样具备先进技术和灵活服务能力的新兴竞争者创造了绝佳的切入机会。
因此，中东地区市场化程度高，进入门槛相对较低，近似于一个完全竞争市场，为技术和成本控制能力强的公司提供了广阔的舞台。而东南亚本身就类似OMSE的“利基市场”，其地缘优势不容忽视，自然能够取得更多项目机会。
为了充分发挥其战略布局的价值，OMSE还构建了两方面的核心竞争力。
一方面，OMSE深耕油气设备领域超过50年，在地面井口系统（SWS）和油井管（OCTG）等核心产品上积累了丰富的工程经验，其产品能够适应目标市场复杂多样的地质条件。
另一方面，OMSE并非简单地将产品出口至目标市场，而是在沙特、阿联酋等关键国家战略性地部署了11个制造、精加工和分销中心。这种“贴近客户”的布局，极大地缩短了交付周期，降低了高昂的物流成本，并能对客户的定制化需求做出快速响应。这种本地化能力，是在价格敏感且注重服务效率的中东市场中战胜竞争对手的“杀手锏”。
正是凭借这种“顶尖技术+深度本地化”的组合拳，OMSE成功赢得了全球最大石油公司——沙特阿美的青睐，在2024年初签订了一份为期10年、预计年收入在1.2亿至2亿美元的长期供应协议。
这份协议不仅为未来十年的收入提供了极高的确定性，更是对其技术实力和战略布局的最强背书。此外，公司近期与安哥拉Grupo Simples Oil和泰国国家石油公司（PTTEP）签订的新合同，也标志着其全球化扩张的步伐正在坚实迈进。
二、透视财务，OMSE盈利背后的真实驱动力
对于一家上市时间不长的公司，投资者最关心的莫过于其财务数据的真实性和可持续性。
7月24日，OMSE公布了截至2025年3月31日的全年业绩。年内，公司营收达约2.04亿美元，经营利润约6,000万美元，均同比显著成长。此外，公司现金充裕，截至2025年3月31日，在手现金达7,580万美元。
值得留意的是，根据公开信息，OMSE在2024财年8210万美元净利润，在剔除非经常性的特殊收益后净利润为3270万美元。
为何要剔除？这需要了解OMSE的背景。OMSE上市前曾为住友商事（Sumitomo Corporation）经营钢管等油气相关设备的全资子公司，是住友商事2010年收购而来。而这项非经常性的特殊收益的来源，正是公司在2023年又从前母公司住友商事分拆和重组的过程。
“当收购者取得一项或多项业务控制权时，应衡量及认列所取得可辨认资产、所承担负债及被收购者之非控制权益于收购日之公允价值，并将收购价格分摊至前述所取得的资产及负债，其分配差额将认列为商誉或廉价购买利益。”此过程称为“收购价格分摊”（Purchase Price Allocation，PPA）。
简而言之，“廉价购买收益”或称“负商誉”，通常发生在企业合并或收购中，当购买价格低于被购买方可辨认净资产的公允价值时产生。在OMSE的案例中，这笔巨额收益是其独立重组过程中，因复杂的资产和股权转让而产生的一次性会计利得。
抛开非常规的收益，在截至2025年3月31日的最新财年业绩中，其净利润再次实现佳绩，达4700万美元，同比大幅增长。真正衡量OMSE价值的，正是其剔除特殊项目后，由核心业务驱动的盈利增长能力。而拆解其增长动力，主要源自以下几个方面：
首先是沙特阿美合同的收入兑现。这份10年期合同从2024年开始释放收益，OMSE的收入和利润基数在此之后会逐步发生结构性的跃升。年均超过1亿美元的稳定收入，是OMSE未来几年盈利增长最坚实的基石。
其次是运营效率的提升。从住友商事分拆后，OMSE获得了前所未有的运营灵活性。新的管理层能够更自主、更积极地在研发、销售和市场营销方面进行投资。同时，纵向整合供应链（如原材料采购与加工）和本地化生产，使得公司在原材料价格上涨的周期中，依然能有效控制生产成本扩大业务优势，巩固其在中东、北美等市场的价格优势，从而提升利润率。
最后，还有新市场拓展的贡献。与安哥拉和泰国签订的新合同，虽然单体规模并非顶级，但积少成多，共同构成了新的增长点，并证明了其商业模式的可复制性。
因此，OMSE的核心业务本身正处在一个由战略红利驱动的高速增长轨道上。其今年的盈利能力相较于去年同期，也实现了质的飞跃。
三、展翅高飞，OMSE有望迎来价值重估
综合宏观、战略与财务三个层面的分析，OMSE的投资逻辑逐渐清晰：
它是一家在行业顺周期中，凭借差异化战略和核心竞争力，正处于业绩爆发拐点的成长型公司。当前的市场对其认知，或许仍停留在“一家刚上市的小型油服设备公司”的层面，而未能充分消化其未来的增长潜力。
Roth Capital给出的10美元目标价，相较于当前7美元的股价，意味着潜在的上行空间。这一判断的背后，是基于对公司核心盈利能力的重估。
随着沙特阿美合同的盈收在未来几个季度的财报中持续体现，市场将逐渐认识到OMSE已经不再是过去的OMSE。其收入规模、盈利能力和增长确定性都已迈上了一个新的台阶。
OMSE强劲的资产负债表和IPO募集的约3330万美元资金，更为其未来的内生性增长（如新技术研发）和外延式扩张（寻求潜在收购和扩大项目）提供了充足的“弹药”。这种新获得的独立性和资本实力，将使其能够更灵活地把握市场机遇，进一步加强其在能源服务领域的护城河。
目前OMSE很可能处于信息不对称和市场认知滞后的处境中，而这恰恰是投资机遇的来源。随着公司战略红利的持续释放和业绩的稳步兑现，OMSE的价值重估之路，或许才刚刚开始。
