华润饮料 (02460.HK)：包装饮用水收入大幅下降

华润饮料 (02460.HK) 2025 年上半年业绩未达市场预期。收入录得约 62.1 亿元人民币，较去年同期下跌 18.5%，主要受包装饮用水收入大幅下降所拖累。期内公司净利润为 8.05 亿元人民币，同比下降约 28.7%。毛利率由去年同期的 49.3%下降至 46.7%，净利率也由 15.2%降至 13.3%，反映盈利能力承压。市场亦预计下半年公司将持续面临经营压力，全年利润将有近三成跌幅，主要是因加大市场推广及渠道调整的投入。

分产品来看，包装饮用水仍是收入主力，佔总收入约 85%，但收入下滑 23.1%，主要由于销量减少及渠道策略调整。相比之下，饮料事业部表现相对亮眼，收入同比增长 21.3%，逐渐成为新的增长动力。公司积极开拓多元化产品，如推出多种新款茶饮及果汁系列，以满足消费者日益多样化与健康化的需求。渠道方面，公司加强多渠道布局，包括传统、教育、电商及餐饮渠道，并推动终端的竞争力提升。

展望下半年及未来，华润饮料将继续维持积极的市场推广和渠道投资，尤其在饮料业务方面加强新品推广以巩固市场地位。但短期内毛利率和利润率仍面临压力，原因是营销费用居高不下及产能利用率下降。整体行业竞争激烈，公司增长仍存不少挑战。

来源：凯基证券