今日，东吴证券发布曹操出行（2643.HK）首次覆盖研究报告，给予 “买入”评级。研报指出，Robotaxi业务方面，曹操出行为国内稀缺的“整车、运营、技术”一体化平台，依托吉利整车制造能力、千里智驾技术赋能以及丰富的运营经验有望实现弯道超车。
中国网约车市场正在经历从“野蛮生长”到“合规智能”的深刻转型。其核心矛盾已不再是早期的资本补贴与流量厮杀，而是转向了自动驾驶技术与人车关系的制度重构。Robotaxi凭借L4级自动驾驶技术突破，硬件成本持续下降，政策体系日益完善，技术商业化加速落地。
依托吉利集团赋能，曹操出行将成为“整车+运营+技术”的一体化Robotaxi平台，有望复制网约车成功经验打通业务闭环，实现Robotaxi 系统最优解。
2025年2月，曹操出行举办“曹操智行”平台上线仪式，宣布已成功构建国内首个全域自研闭环智驾生态。首批车辆选用了基于最新一代智能SEA浩瀚架构打造，具有高度灵活性和智能化水平的领克 Z10，目前已在苏州、杭州启动 Robotaxi 试点服务。
东吴证券分析师预计公司2025-2027年收入为206.7/262.4/323.7亿元，同比增速为41.0%/26.9%/23.4%，当前市值对应PS分别为1.9/1.5/1.2 倍（截至2025年9月4日）。毛利率随开城节奏趋缓降低双端补贴、规模效应释放稳步提升，2025-2027年归母净利润为-11.0/-2.7/8.9 亿元，有望在2027年转正。基于网约车业务稳步发展、Robotaxi 业务空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级。
