汇丰控股（00005.HK）上半年税前利润为158亿美元，按年减少，主要受联营公司交通银行相关拨备及减值亏损影响，总计21亿美元。单计算二季度，税前利润按年下跌29%至63亿美元。预期信贷损失（ECL）达19亿美元，较2024年上半年增加9亿美元，部分源于香港商业地产市场持续低迷，导致额外拨备0.6亿美元。尽管面临这些挑战，管理层重申维持2025至2027年年中十位数股东权益回报率（ROTE）目标不变。排除显著项目后，持续货币基础税前利润按年增长至189亿美元，凸显核心业务的韧性。
净利息收益方面，上半年录得168亿美元，较2024年同期微减1亿美元，主要因贷款组合优化及存款成本上升。净利息收益率（NIM）为1.57%，较2024年上半年约1.62%下降6个基点，反映利率高峰已过，但亚洲高收益资产提供缓冲。成本效益比率由2024年同期的43.7%升至49.9%。主要受数码转型及监管合规投资增加影响，惟管理层预计通过效率优化，至2026年将最低至47%以下。特别值得关注的是，财富管理及个人银行（WPB）部门收入按年增长19%至135亿美元，主要受益于利率回升、保险业务复苏及投资产品需求扩张。此增长势头强劲，尤其在香港及内地市场，财富产品收入按年激增45%。此外，本港资本市场表现稳旺，IPO募资额自2021年末最强劲表现。此环境同样利好汇丰的财富管理业务，带动非利息收入实现正增长，为未来收入多元化奠定基础，降低对净利息收益的依赖。
资本结构维持稳健，上半年普通股权一级资本充足率（CET1）为14.6%，较2024年底下降0.3个百分点，但远高于监管要求10.5%，显示资本充裕，能够应对地缘政治风险及经济波动。管理层强调，此次仍坚持持续股东回馈，同时保留空间投资增长领域，如可持续金融及数码银行服务。
汇丰控股派发中期股息每股0.10美元，总额17.6亿美元，并启动新一轮高达30亿美元股份回购计划，体现管理层稳健的资本回报政策。自2023年起，集团透过公开市场回购股份，累计金额超过180亿美元。截至2025年上半年，已注销约15%的已发行股份。此举有效提升每股盈利（EPS）及每股股东价值。自2025年7月31日新一轮回购启动以来，已回购1,627亿股普通股，总代价21.3亿美元，截至2025年9月，回购进度达18.4亿美元，进一步强化估值吸引力。
从中长线角度，汇丰控股正处转型关键阶段。集团近年聚焦亚洲及欧洲核心市场，退出加拿大及阿根廷业务后，收入结构更趋精简。上半年总收入341亿美元，按年减少32亿美元，但排除退出影响后，按年增长6%。香港作为最大贡献市场，占比逾30%利润，受益于中港互通及财富管理业务增长加快趋势；美国业务则依赖环球银行及机构融资维持稳定。展望未来，管理层预计2025年全年ROTE超过15%，EPS增长10%，受惠利率正常化及AI驱动效率提升。
黄德几
正向教育证券投资分析课程首席资深导师
证券商协会会董
香港股票分析师协会理事
