今年港股新股市场畅旺，众多高质素公司排队上市。内地企业级大模型独角兽明略科技(02718.HK）由10月23日启动公开招股至28日止。预计11月3日正式挂牌上市。本次计划全球发行约721.9万股，发行价定为每股141港元，一手入场费约5697港元，集资规模最高约10.2亿港元。
中金公司作为公司新股独家保荐人，叠加腾讯系黄河投资有限公司领衔的7位基石投资者合计认购4.59亿港元，为估值逻辑提供双重支撑；而股东团中更是不乏红杉中国、淡马锡等知名投资机构，料能给投资者打新带去不少信心。尤其今年以来，港股挂牌的科技新股有超过九成半首日录得升幅，充分反映市场对人工智能应用概念热情有增无减。
颇为让人关注的是，公司以不同投票权（WVR）架构申请主板上市，以确保管理层及公司经营的稳定性。
笔者细看财务业绩发现，虽然去年公司收入短期调整至13.81亿人民币(下同)，但今年上半年已强势回升到6.44亿，按年升14%；最关键是公司成功扭亏为盈，录得营运利润614万元，经调整营运利润更达到2,688万元，反映经营状况明显好转。
从成本控制来看，公司亦相当有成效。细数公司2022年至今的毛利率表现，年年都超过50%，今年上半年毛利率更由上年同期的50.6%冲上55.9%，属历年高位，说明公司成本控制能力卓越，技术领先，业绩韧性强，更有增长潜力。
收入上升，成本下降，意味公司多年来的技术投入开始踏入收成期，人工智能应用正式迎来「商业化」转捩点，为持续增长提供盈利支撑。这个势头亦得益于公司强大的客户基础 - 公司坐拥135间财富500强企业客户，复盖零售、消费品、食品及饮料、汽车、3C、化妆品、母婴用品等行业，形成人工智能大模型时代下一道坚实护城河。
业务分布看，公司两大主力 - 营销智慧和营运智能于今年上半年分别贡献收入3.54亿及2.69亿，按年升9.7%同16.8%。其中营销智能旗下「秒针系统」上半年交出3.2亿收入，增长10.9%，多年来稳占该业务九成收入；而营运智慧就主要针对线下门店，提供对话式智慧方案、员工管理、供应链同设备管理等服务。两大业务都是B2B场景中人工智能应用实力派，正体现公司业务务实，较其他人工智能应用企业更具独特稀缺性。
过去三年高息环境下，港股高估值板块普遍受压，生物医药及科技股更是长期走资。不过进入减息周期，今年来港股医药、科技板块纷纷收复失地，市场气氛转旺，有利高估值新股融资。
值得留意，受资本市场同海外人工智能行业波动影响，公司2024年1月融资后估值曾经略为回调。但到2025年，中国大模型遍地开花，人工智能企业估值大幅回升，明略科技(2718.香港）更成功推出针对企业市场的大模型产品线DeepMiner，前景值得看高一线。
撰文 : 大湾区家族办公室协会 李慧芬教授
本人并没持有以上股票
