百度（09888.HK）是内地人工智能（AI）科技企业，以搜索引擎为基础，积极转型为涵盖在线营销、AI云计算、Apollo无人驾驶及爱奇艺内容生态的综合平台。今年第二季度收入327亿元（人民币，下同），按年降4%，主要受宏观经济压力及广告需求疲软影响。
期内，核心业务收入263亿元，同比跌2%；其中在线营销收入162亿元，降15%；非在线营销收入(主要来自AI云)增长34%，超100亿元；爱奇艺收入66亿元，下降11%。营运开支184亿元，按年增加12%，主要因AI及内容成本上升。调整后净利润48.63亿元，增5%。尽管整体收入下滑，但AI相关业务贡献凸显，显示转型中的韧性。
百度AI业务表现亮眼，按年增34%，受益于企业数字化转型需求及文心大模型的广泛应用。文心4.5系列模型在中文理解与生成能力上领先行业，已整合至百度搜索、推理等多元场景。虽然爱奇艺收入下降，但其内容生态与百度AI结合，有助提升用户粘性。
整体而言，百度在控制成本的同时，加大AI研发投入，本季度研发费用约50亿元，按年增12%。短期或压抑利润，但长期将强化竞争优势。
战略优势方面，百度Apollo无人驾驶业务全球领先。第二季度，Apollo Go提供220万次全无人驾驶出行，同比增长148%，覆盖中国多个城市，并通过与Uber、Lyft合作拓展全球市场。百度凭借高精地图(精准定位)、云端调度(高效数据运算)及文心大模型(智能决策)，在Robotaxi市场占据鳌头；企业级AI订阅服务收入维持50%增长。
萝卜快跑进军瑞士
集团近日宣布，旗下萝卜快跑与瑞士邮政巴士(PostBus)达成战略合作，将于12月在瑞士东部圣加仑州、外阿彭策尔州和内阿彭策尔州开展车队测试，预计2027年第一季度实现常规化无人驾驶运营。名为「Amigo」的服务针对传统公共交通空白区域，提供最多四人专车或拼车，乘客可透过手机App预约。此举不仅标志百度自动驾驶技术进军欧洲，还分散对中国市场的依赖，增强全球竞争力。
百度在地图数据、云计算及文心大模型的领先优势，支撑其AI生态闭环。相比阿里巴巴(09988.HK)的通义千问或腾讯(00700.HK)的混元，百度的数据积累和应用落地更成熟。
随着无人驾驶商业化加速及AI云订阅模式成熟，百度有望缩窄与阿里的估值差距。内地政府对数据安全和算法治理的加强，或可能增加合规成本，但整体风险可控。技术分析方面，百度10月2日升至141.4元(港元，下同)高位后回落，形成双顶形态，再跌破颈线，10天均线穿20天线呈死亡交叉，MACD熊差距收窄，中线走势略微改善。建议候低111元水平吸纳，中线反弹目标140元，若不跌穿104元可以继续持有。
撰稿人：金利丰证券研究部执行董事黄德几
笔者为证监会持牌人士
本人并无持有上述股份
