上周回顾
受中东局势持续紧张及外围市场波动影响，港股本周整体表现偏弱，但周五在科技股带动下明显反弹。恒生指数收报25,757点，周跌3.28%；国企指数周跌2.61%；科技指数走势相对疲弱，周跌3.7%。全周计，恒指累跌873点或3.28%。
恒生指数周走势图
本周市场结构分化明显。前期承压的科网股在周五出现集体反弹，腾讯、阿里巴巴、小米、美团等均录得约3%至5%升幅，对指数形成明显支撑。与此同时，京东系绩后表现强劲，京东物流大涨23%，京东集团升10%，成为市场焦点板块。个股方面，和黄医药去年盈利大增11倍，股价升5.3%；奢侈品牌Prada母公司普拉达业绩表现平稳，但股价回落近6%。
值得关注的是，周五尾市另一个重要因素为恒指季度检讨正式生效。市场预计相关调整在收市竞价时段带来约51亿美元被动资金成交，明显放大尾盘资金流动及个股波动。本次指数调整中，恒生指数将纳入宁德时代、洛阳钼业及老铺黄金，并剔除中升控股；国企指数则纳入贝壳及地平线机器人，同时剔除华润啤酒与蒙牛乳业。指数调整通常会带来被动资金调仓，对短期市场成交及相关个股波动产生影响。
宏观动态
美国2月非农就业减少9.2万、失业率升至4.4%，创疫情以来最大就业降幅，但在中东冲突推高油价背景下，市场反而担忧滞胀风险而非降息。受此影响，标普500跌1.3%，本周跌超2%（去年10月以来最差一周），芯片股走弱，英伟达跌近3%。标普已跌破6762关键支撑位，或触发更多程序化抛售，而甲骨文与OpenAI取消AI数据中心计划亦拖累芯片股，CBOE波动率指数（VIX）升至约29.5，较一周前约20明显上升，创近阶段高位。
以色列与伊朗冲突仍在持续，美国总统特朗普会见多家防务企业并推动增产军火，其中洛克希德·马丁表示将把关键弹药产量提高至原来的4倍，显示冲突短期内难以缓和。能源供应与航运安全风险上升，霍尔木兹海峡运输受阻，推动油价大幅上涨，布伦特原油升至93美元/桶，单周涨约28%，衡量WTI原油价格波动预期的OVX指数大幅飙升至100以上（一周前约60）。尽管美国政府已采取为油轮提供保险与护航、放宽俄罗斯石油制裁及推动委内瑞拉增产等措施，但市场普遍认为，只有恢复霍尔木兹海峡通行才能从根本缓解油价压力，油价仍存在突破100美元的风险。
与此同时，美国政策不确定性仍在。美国最高法院限制总统在紧急状态下广泛加征关税的权限，使贸易措施推进可能放缓。叠加美股估值处于高位、股票风险溢价接近2008年金融危机时期水平，市场对股市调整风险保持警惕。分析认为，AI行业巨额投资回报仍不确定，科技巨头估值偏高，若油价持续上涨并拖慢美联储降息节奏，AI板块的风险可能进一步扩散至整体股市。
来源：拔萃资本
