恒瑞医药(01276.HK)在 2026 年第一季度表现稳健，营收与利润均实现双位数增长。期内营业收入达 81.41 亿元人民币，较去年同期增长 12.98% 。归属于上市公司股东的净利润为22.82 亿元，同比上升 21.78%；扣除非经常性损益后的净利润为 21.72 亿元，增长 16.59%。值得注意的是，受益于销售回款增加，经营活动产生的现金流量净额大幅增长 41.66%至 7.86 亿元。
创新药业务已成为增长核心，首季收入达 45.26 亿元，同比增长 25.75%，占药品销售比重升至61.69% 。其中，非肿瘤创新药表现亮眼，营收激增92.13% 。此外，透过与 GSK 等企业的合作，对外许可业务贡献了 7.87 亿元收入。研发方面，公司投入 22.24 亿元，推动了全球首款抗 PDL1/TGFβ RII双抗瑞拉芙普 a 等三项创新成果获批上市 。然而，受国家集采及策略性收缩影响，传统仿制药销售收入出现下滑。
展望全年，公司目标争取创新药收入增长超过30%。虽然仿制药利润空间持续受压，但随着收入结构优化，创新驱动的格局已基本稳固。目前公司有 8项新药上市申请获受理，且多款 ADC 及肿瘤产品获得突破性疗法认定。总体而言，恒瑞正处于从传统药企向创新药企转型的收获期，但如何在集采常态化下维持毛利表现，并在国际授权业务中取得持续进展，仍是投资者需关注的长期变数。
来源：凯基证券
