康哲药业（00867.HK）的业务优势主要在“创新转型已见成效、商业化能力强大、国际化布局清晰” 这三个核心维度。经历了过去的集采阵痛后，公司在2025年已重回增长轨道，竞争力显著增强。
集团的创新药产品持续放量，2025年营收93.90亿（上升8.9%），其中独家/创新药收入大增44.1%，占比升至近60%，已完全摆脱对集采老产品的依赖。
康哲拥有约50款创新管线。例如全球首创的脑细胞保护剂 Y-3 已申报上市，自研的减重** siRNA 药物 CMS-D008也进入临床。
此外，股票分析师协会副主席潘铁珊指出集团拥有强大的商业化体系，渠道深且广。经过30年的深耕，公司巳覆盖了全国超 5.5万家 医院及 32万家 零售药店，具备强大的市场准入和推广能力。
再者，集团旗下的皮肤业务（德镁医药），透过新零售、电商等全域营销，该板块2025年收入大涨73.2%，核心产品芦可替尼乳膏上市后目标年销售超5亿元。
公司在东南亚已走通“引进-注册-销售”全链条，2025年是销售元年，预计2026年增速超100%，打造第二增长曲线。
近年，康哲采取的是“搜索与开发 (S & D)”模式，不盲目追逐热门的PD-1等红海市场，而是专攻临床急需、竞争格局好的蓝海。例如，引进的芦可替尼乳膏填补了国内白癜风治疗的空白，被视为百亿级别的潜在单品。此外，在静脉曲张硬化、癫痫急救等领域，它也通过“独家”产品建立了优势。
康哲已于去年筹备皮肤业务子公司德镁医药拟分拆上市。
分拆德镁医药上市，对康哲药业和股东来说，可体现在资本运作、业务聚焦和股东回报三个层面。资本运作与价值释放。独立上市后，它能直接在资本市场融资，为高额的销售费用和研发投入提供“活水”。母公司可专注于心脑血管、中枢神经等核心处方药领域，并全力拓展东南亚市场。
这次分拆采用“实物分派”方式，相当于把德镁的股票直接派送给股东，且不影响现有股权比例。同时，独立上市也方便对核心员工实施股权激励，留住人才。
总的来说，康哲的优势在于一流的商业化能力和务实的选品策略，这在当下的医药寒冬中构成了很深的护城河。股票分析师协会副主席潘铁珊建议投资者可于现价位慢慢吸纳作中线持有，目标17元，跌破11.70止蚀。
作者：潘铁珊
香港股票分析师协会副主席（本人没有持有相关股份，本人客户持有相关股份）
