杭州宇树科技，这家占据全球四足机器人市场近70%份额、人形机器人出货量第一的具身智能龙头企业，正加速叩响A股资本市场大门。作为其第八大单一股东、港股持股比例最高的上市公司，首程控股（00697.HK）正站在投资兑现与战略验证的关键节点上。
一、股权价值跃升：从4%到数十亿账面收益
首程控股通过旗下首程资本管理的北京机器人产业发展投资基金，合计持有宇树科技约4.087%的股权。这一持股比例在港股上市公司中遥遥领先，是首程控股机器人投资组合中的核心资产。
宇树科技的估值轨迹为这笔投资提供了清晰的升值路径。2025年初，宇树科技估值约50亿元人民币；同年6月C轮融资后估值升至约120亿元；而根据其科创板IPO招股书，发行后市值目标至少达到420亿元。这意味着首程控股所持股权的账面价值有望从投资初期的数亿元跃升至十余亿元级别。
据市场分析，随着宇树科技IPO推进，首程控股机器人投资组合的整体价值已增长约4倍，账面价值收益超过80亿元人民币。对于2024年净利润仅3.74亿元、营收11.07亿元的首程控股而言，这笔投资收益将显著增厚其财务报表，为其"REITs+机器人"双主线战略提供强劲的资本支撑。
二、战略验证："资本+场景+产业链"模式跑通
宇树科技的上市不仅是财务投资的胜利，更是对首程控股产业投资逻辑的全面验证。首程控股并非简单的财务投资者，而是通过"资本+场景+产业链"的立体模式深度赋能被投企业。
在资本层面，首程控股于2024年首次投资宇树科技后，于2025年5月再度追加投资，距离前次投资仅8个月。这种持续加注的行为，体现了其对具身智能赛道长期价值的坚定判断。
在场景层面，首程控股利用自身在停车资产管理、产业空间运营等领域的资源，为宇树科技提供产业园区、智慧停车场等落地场景，加速技术商业化闭环。其旗下机器人租赁公司更是宇树科技的一级代理商，双方正共同探索"销售代理+租赁+维护+场景延伸"的"机器人4S店"模式。
在产业链层面，首程控股已系统性投资了银河通用、松延动力、云深处、加速进化、星海图等机器人产业链企业，并成立机器人先进材料产业公司，聚焦电子皮肤、腱绳、轻量化PEEK材料等关键上游环节。宇树科技的成功上市，将带动整个"首程机器人矩阵"的协同发展与估值提升。
三、平台价值重估：从基础设施运营商到科技产融平台
长期以来，首程控股被市场视为一家基础设施资产服务商，核心业务涵盖停车资产管理、REITs投资等传统领域。然而，随着宇树科技等被投企业进入资本化收获期，首程控股正经历从"传统投资机构"向"平台型企业"的质变。
2025年8月，首程控股董事会办公室总经理康雨在世界机器人大会上表示："具身智能的融资进程比想象中快很多，上市的进程也比预期快很多。”这种前瞻性布局使首程控股在机器人产业爆发前夜占据了关键生态位。
宇树科技IPO的里程碑意义在于，它为整个人形机器人行业提供了公开市场估值锚点，标志着具身智能从"技术想象"进入"营收、利润、产能、资本"四线并进的新阶段。作为这一进程的早期参与者和重要推手，首程控股的平台价值将获得资本市场重新定价。
2026年，除宇树科技外，首程控股投资的云深处等企业也已进入上市辅导期，预计全年将有4家被投企业启动IPO。这种"批量上市"的预期，使首程控股的机器人投资组合进入系统性价值兑现期，其港股估值逻辑正从单一的PE估值向"核心运营利润+投资收益+平台溢价"的多元模型切换。
四、风险与挑战：盛宴背后的冷静思考
尽管前景光明，首程控股仍需面对若干不确定性。
首先是解禁期与退出节奏。作为早期股东，首程控股所持宇树科技股份在上市后通常面临12个月或更长的锁定期。在此期间，股价波动将直接影响账面收益的实现程度。
其次是估值透支风险。宇树科技IPO目标估值已达420亿元，对应2025年营收的PS倍数超过24倍。若上市后市场情绪降温或业绩增速不及预期，可能引发估值回调，进而影响首程控股的投资收益确认。
最后是产业协同的深化难度。从"财务投资"到"产业赋能"的转型需要持续投入资源。首程控股能否真正将停车场、产业园区等场景转化为机器人规模化应用的入口，而非停留在概念层面，将决定其"平台型"定位能否获得市场长期认可。
结语
宇树科技的科创板IPO，是具身智能产业资本化的里程碑事件，也是首程控股"左手运营、右手资本"战略的试金石。对首程控股而言，这不仅是4%股权带来的账面增值，更是其从传统基础设施服务商向机器人产融平台跃迁的关键催化剂。
随着宇树科技上市进入最后冲刺阶段，首程控股有望迎来"投资兑现+平台重估"的双重红利。在具身智能从"星辰大海"走向"规模化商用"的历史进程中，首程控股已悄然从旁观者变为规则制定者之一——而这，或许才是宇树科技上市对其最深远的影响。
