8月12日早盘，港股大模型龙头MINIMAX-W（00100.HK）延续强势，盘中涨幅一度扩大至7%，成为弱市中最醒目的逆势品种。
这已是它连续第二周霸榜港股涨幅榜。引爆点是8月6日：MINIMAX正式纳入港股通标的，内地资金首次获得直通购买资格，当日股价盘中最高暴涨22.77%、触及311.6港元，最终收涨17.10%，总市值重回千亿港元大关。由于采用同股不同权架构，它上市满"6个月+20个交易日"才叩开南向大门——闸门一开，饥渴已久的内资蜂拥而入：纳入后首周，MINIMAX-W累计大涨41.54%，获南向资金净买入49.22亿港元，高居全市场第一。在A股缺乏纯正大模型标的的背景下，MINIMAX几乎是内地资金配置"中国版OpenAI"的唯一直通渠道。
基本面催化同样密集。8月3日，公司开源新一代多模态生成模型MiniMax H3，可统一理解文本、图像、视频、音频，生成最高2K分辨率、15秒带原生立体声的视频，发布后24小时内即有超100家国内外伙伴完成Day 0适配，华为昇腾、AMD、HuggingFace、ComfyUI悉数在列，被业界视为开源多模态赛道的重要里程碑。机构也在加码定价：高盛维持"买入"评级（12个月目标价800港元），并将2026年中国AI大模型年化收入预期大幅上调至130亿美元；花旗给出533港元目标价，杰富瑞更看至1118港元。行业层面，大模型竞争正从"价格战"转向"价值战"，头部厂商的提价信号与商业化提速，为整个板块提供了估值支撑。
但狂欢背后需要冷视角：即便连日大涨，其股价较今年3月1330港元的高点仍跌去约八成。7月，公司刚经历超48%股本解禁的洗礼、以折价配售方式融资160亿港元补充弹药；月之暗面Kimi K3的发布，更曾令其单日重挫15.63%。以4月底ARR约4亿美元、预期年底10亿美元计算，当前市值对应P/ARR约32倍——估值的分母在快速变大，分子能不能跟上，才是这波"南向行情"的最终裁判。
