8月12日早盘，恒生科技指数低开0.8%，成分股中智谱（02513.HK）却涨幅居前，与MINIMAX-W、小鹏汽车-W共同撑起科指为数不多的红盘阵地。
大模型"双雄"正成为南向资金的新宠。最近一周，智谱股价累计上涨26.18%，获南向资金净买入12.31亿港元，仅次于MINIMAX。板块层面的估值重构也在同步发生：多家AI大模型公司被纳入港股通后，内地资金首次获得直连"AI核心资产"的通道，6月下旬以来恒生科技指数累计上涨约9.5%，大模型赛道从"价格战"走向"价值战"的定价逻辑渐成共识。时间线拉长更能看清资金抱团的轨迹：1月8日以116.2港元挂牌，成为港股首家原创通用大模型公司，填补了这一核心资产类别的空白；6月8日同步纳入恒生科技指数与港股通后，流动性闸门打开，股价一路狂奔，5月下旬盘中最高触及1468港元，总市值一度达6547亿港元，超越京东、美团、百度等老牌互联网巨头——成立不过数年的大模型公司市值压过电商与搜索龙头，本身就是这轮AI定价狂潮的最佳注脚。
机构正在为这轮行情提供弹药。高盛8月将2026年中国AI大模型年化经常性收入预期从100亿美元大幅上调至130亿美元，同步上调智谱全年收入预期。华创证券则指出，行业竞争已从单纯提升智能上限，转向模型分层、全模态生成、Agent执行能力与单位任务成本的综合比拼，国产大模型进入推理效率与开源生态并重的新阶段。智谱的打法恰好踩在这条主线上：以MaaS（模型即服务）+B端为主的商业模式，本地部署贡献约八成收入，2025年上半年营收同比激增325%，在国产大模型商业化竞赛中跑出了最陡的收入曲线。
当然，高波动是这张门票的另一面。7月17日，月之暗面发布2.8万亿参数的Kimi K3，智谱单日暴跌28.49%，创上市以来最大单日跌幅，市值一天蒸发2000亿港元。真实流通率仅约2.67%的筹码结构，意味着少量资金就能撬动巨大的价格摆动，放大了每一次涨跌。对抱团资金而言，这是港股最锋利的AI矛；对旁观者而言，它更像一面镜子——照见的是市场对"中国版OpenAI"近乎饥渴的定价冲动。
