港股正值8月中下旬的中期业绩高峰期，重磅蓝筹与科技股轮流公布成绩表，阿里巴巴(09988.HK)是市场焦点之一。本季财报，阿里巴巴收入增长强劲与核心业务利润率持续提升，充分彰显领先企业的经营韧性与高质量增长。绩后，大户及机构投资者进一步认同全栈 AI 技术带来的商业化进程及长远增长前景；而阿里电商业务的整体稳健表现，则为集团持续进行全栈 AI 能力投入提供坚实且健康的财务支持，进一步实现长期价值。
截至 2026 年 6 月 30 日止季度，阿里巴巴中国电商集团、阿里国际数字商业集团与盒马整合，组建阿里巴巴电商集团，旨在释放国内外电商平台之间的协同效应。中国电商业务方面，同口径客户管理收入（CMR）同比增长 1%，尽管整体消费环境仍偏审慎，电商持续取得稳健表现，反映平台核心商业模式保持韧性。同时，作为集团购买力最高及消费黏性最强的用户群体， 88VIP 会员数量持续录得双位数同比增长，至约 6,400 万，不仅有助提升客户留存和消费频次，亦进一步巩固天猫作为国际品牌重要经营阵地的地位。
实时零售成电商第二增长曲线
本季另一亮点来自实时零售业务（含淘宝闪购、盒马等）的规模及经营效率显著提升。中国实时零售业务收入达533亿元人民币，同比增长45%。淘宝闪购在维持市场份额的同时，单位经济效益（UE）持续环比优化，实现加速减亏，主要受惠于笔单价及履约效率提升。平台亦持续优化订单结构，提升高客单价餐饮订单及非餐饮品类占比，在扩大业务规模的同时进一步提升经营效率。
管理层表示将加速整合盒马、天猫超市及相关业务板块，重点发展非餐饮品类实时零售及前置仓布局，同时进一步扩大闪购品类覆盖。集团预期，非餐饮品类实时零售交易额规模将于下一财年超越餐饮品类，实时零售板块有望于2029财年实现整体盈利。长远而言，实时零售有机会贡献平台约30%的整体GMV，成为阿里电商未来的重要增长引擎。
AI推动电商供需两端升级
阿里巴巴正全面加强 AI 技术与电商生态的无缝结合，提升消费者和商家的体验。在消费者端，淘宝 APP 内推出的「千问 AI 购物助手」提供一站式智能体服务，贯穿种草、选品至售后全流程，自 5 月上线以来用户数迅速扩张，显著带动淘宝 APP 月度活跃用户（MAU）增长。在商家端，AI已广泛应用于数据分析、广告营销、客户服务及店铺营运等多个环节，协助商家提升经营效率及转化能力。未来将结合千问办公能力，推出更适配电商场景的AI智能体，进一步帮助商家提升经营效率及商业化能力。
跨境电商首次盈利
国际电商业务迎来关键里程碑。本季度速卖通（AliExpress）录得经营利润，主要归功于供应链管理优化与物流成本效率的显著提升。
总括而言，季绩再次反映阿里电商业务的稳健基础，对投资者而言，电商业务的意义不仅在于经营层面实现降本增效，更在于为集团持续投入AI及云基础设施建设提供稳定的收入与现金流的坚实支撑，推动阿里形成更均衡和可持续的长期增长格局。
撰文 : 大湾区家族办公室协会 李慧芬教授
(本人并没持有以上股票)
