承销团集齐高盛、摩根士丹利、摩根大通、Allen & Co.和Jefferies五家。知情人士也留了活口，称时间表和规模仍可能调整。到8月25日，公司层面没有对30亿、160亿、9月这三组数字发布任何官方确认。
估值的爬升速度比戒指本身更抓眼球。2025年10月E轮落槌时，富达领投、ICONIQ等跟投的8.75亿美元把估值定在109亿美元。不到一年，IPO目标价抬高超过四成，多出50多亿美元。而今年1月那笔老股要约收购，作价较E轮折价约25%。一级市场内部对这门生意的定价，其实并没有对外口径那么整齐。
撑起估值的是一条少见的硬件增长曲线。2024年营收约5亿美元，2025年翻到约10亿，公司给出的2026年指引在15亿美元上下。累计销量突破550万枚，付费会员本季度有望迈过500万关口。硬件获客、订阅收租，每月5.99美元的会员费贡献约两成收入，毛利率远高于卖戒指本身，这正是资本市场愿意给溢价的部分。
市占率几乎是碾压级的。Omdia数据显示，2025年上半年Oura拿下全球智能戒指74%的份额，美国本土市场优势更为突出，身后的Ultrahuman和三星各占9%，深圳厂商RingConn约5%。品牌端也没闲着，Oura已签下美国奥运代表团及2028年洛杉矶奥运会的官方可穿戴设备合作。据公开报道，从王室成员到新科菲尔兹奖得主王虹，戴这枚戒指的名人名单越拉越长，王虹同款甚至在国内电商平台卖断了货。
但敲钟前夜，麻烦也在排队。8月20日，一纸拟议集体诉讼递交旧金山联邦法院，指控Oura夸大睡眠追踪的准确性，理由是判断睡眠分期需要医院级的脑电和眼动传感，一枚戒指做不到。Oura全盘否认，强调其睡眠分期算法经过多项第三方研究验证，对标的是多导睡眠监测这一金标准。官司本身未必伤筋动骨，可它戳中的恰是公司最值钱的卖点。
专利战场上的火药味更浓。去年8月，Oura在美国国际贸易委员会赢下裁决，Ultrahuman和RingConn的部分产品被挡在美国市场门外。转头它又起诉三星、Zepp等厂商侵权，三星随即反诉，国际贸易委员会已对Oura立案调查。护城河是靠律师团守出来的，这话放在Oura身上不算夸张。
对手们也没打算让它独舞。三星Galaxy Ring已经卖了两年，Whoop今年3月估值站上100亿美元，苹果等巨头在智能穿戴领域的潜在布局同样备受市场关注。格局从一家独大走向群雄逐鹿，只是时间问题。
接下来盯两件事。一是S-1公开后披露的盈利能力和订阅收入占比，这决定160亿美元贵不贵。二是9月窗口能否兑现，承销团名单再豪华，定价也要看盘面脸色。智能戒指第一股怎么卖，某种意义上是在给整个AI健康硬件赛道立一个估值的锚。
