经历超过一年的激烈竞争后，美团终于重新交出一份利润表明显修复的季度成绩单。2026年第二季度，公司收入1046.43亿元，同比增长14.4%，期内利润21.55亿元，同比增长490%，经调整净利润25.24亿元，同比增长69%。核心本地商业收入达到715.31亿元，同比增长10.1%，经营利润恢复至56.68亿元，经营利润率回升至7.9%。与今年一季度仍录得68.27亿元净亏损相比，利润表短短一个季度完成明显反转。
这轮修复首先来自竞争环境变化。过去几个季度，外卖和即时零售行业围绕补贴、用户价格和订单规模持续投入，平台为了维持份额大量让利，订单增长却未能同步转化为利润。二季度以后行业竞争逐步趋于理性，美团开始更加审慎地配置补贴，将经营重点重新放到高价值订单、配送效率和商户变现率上。二季度配送服务收入同比增长13.1%至约268亿元，核心本地商业经营利润较去年同期改善52.3%，说明订单增长开始重新转化为经营杠杆。
但把这份财报简单理解成外卖大战结束并不充分。真正值得观察的是，美团本地生活护城河经过一轮高强度竞争后并没有被打穿。到家场景之外，到店、酒旅、闪购、医药和即时零售仍在共同构成平台流量与商户网络。尤其即时零售的价值越来越重要。二季度与药品和酒类等自营品类相关的商品销售收入升至约36亿元，同比增长78.9%。这类业务虽然与传统外卖的盈利模型不同，却能够进一步提高用户打开美团的频率，也意味着平台正在从餐饮配送基础设施转向城市即时零售基础设施。
新业务的减亏同样是利润修复的重要变量。二季度新业务收入331.12亿元，同比增长25%，经营亏损收窄至17.39亿元，亏损率降至5.3%。过去投资者对美团最主要的担忧之一，是小象超市、Keeta和海外扩张持续消耗核心业务利润。现在至少从单季数据看，收入仍保持较快增长，而亏损没有同步放大。如果这一趋势持续，美团未来利润增长就不只是依赖外卖补贴减少，还可能来自新业务经营效率改善。
然而，风险并未消失。首先，本地生活市场依然有抖音等平台持续争夺商家预算和用户消费时长。传统外卖拥有配送网络优势，但到店业务天然面临内容平台分流。其次，即时零售订单规模越大，对仓储、配送和履约体系要求越高，美团闪购能否在扩大规模的同时保持稳定的单均经济效益，仍是利润率上行的核心条件。第三，Keeta等国际业务仍处于扩张阶段，海外市场建立骑手、商户和消费者网络需要持续投入，因此新业务减亏并不意味着已经进入稳定盈利期。
美团还在主动增加另一项长期支出。二季度研发投入达到77亿元，同比增长22.5%，占收入7.3%。王兴在业绩会上将AI战略概括为模型建设、AI at Work和AI in Products三个方向，并强调AI需要进入真实业务场景。对美团而言，AI的商业价值可能并不来自直接销售模型，而是改善配送调度、商户经营、用户推荐和客服效率。如果AI最终能够降低每笔订单的服务成本，即使收入增速不明显加快，也可能通过成本结构释放利润。
因此，美团二季度最重要的信息并不是净利润增长490%这个高增数字，因为这一增幅很大程度受到去年同期低基数影响。真正值得重新定价的是，公司核心业务仍具备快速恢复盈利的能力。当补贴强度下降，核心本地商业利润率迅速回到7.9%，说明平台网络效应并没有因为竞争而消失。接下来需要验证的是，这种盈利修复能否持续几个季度，而不是只维持一个旺季。未来美团的估值中枢，将取决于核心本地商业利润率、闪购单均经济效益、新业务亏损和AI投入效率四个指标。外卖止战解决的是利润表最急迫的问题，真正决定美团下一轮增长空间的，则是能否把即时零售护城河变成新的利润池。
