2026年以来，消费品以旧换新政策在中央政府与地方政府的协同推动下持续加码。2026年8月，上海市发布《关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》，将报废并购买新能源乘用车的补贴标准提升至2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车的补贴提高至1.5万元。家电、家装、家居产品按销售价格的15%给予补贴，每件补贴不超过2000元。这一政策力度较2024年版本显著提升，旨在通过财政杠杆撬动居民存量更新需求。
从政策效果看，以旧换新对汽车消费的提振作用最为直接。2026年8月，狭义乘用车零售约158万辆，环比增长8.1%，其中新能源零售量预计约104万辆，渗透率可达65.8%。汽车以旧换新政策的实施，加速了老旧燃油车的淘汰及新能源汽车的置换，对比亚迪、吉利、零跑等头部车企的销量形成了实质性支撑。从年度目标完成率看，比亚迪53.4%、吉利56.3%、奇瑞59.8%，头部车企的达标进度较为稳健。
在家电领域，以旧换新政策主要刺激空调、冰箱、洗衣机、电视等大宗家电的更新需求。据奥维云网数据，2026年上半年，中国家电市场零售额同比负增长，跌幅在7.4%至9.9%之间（不同统计口径）。以旧换新政策带动了以旧换新规模超6300万台，为缓冲下滑压力。海尔智家、美的集团、格力电器等龙头企业在渠道下沉及以旧换新服务网络方面具备优势，有望在政策红利期获取更大的市场份额。
但政策效果的持续性存在不确定性。首先，以旧换新政策具有明显的时间窗口效应，政策到期后可能出现消费需求的"透支"现象。其次，补贴资金的拨付效率及地方财政的配套能力存在差异，部分地区存在补贴申请流程繁琐、到账周期长等问题，影响了消费者的参与积极性。第三，消费品价格下行趋势可能削弱补贴的实际购买力，尤其是在家电领域，产品均价持续下降使得补贴的边际效用递减。
从投资角度，以旧换新政策为消费板块提供了阶段性的交易机会，但中长期配置仍需关注居民收入预期、消费信心及就业形势等基本面因素。建议关注直接受益于政策的家电、汽车行业龙头，以及在渠道、品牌及服务方面具备竞争优势的标的。
