2026年7月初，南向资金呈现出罕见的加速抢筹态势。7月8日净买入142亿港元，7月9日净买入98.30亿港元，两日合计净流入超过240亿港元。这一数据不仅远超6月日均水平，更折射出内资对港股科技资产的配置逻辑正在发生深刻变化，从分散配置转向集中押注，从被动跟踪转向主动定价。
将时间维度拉长，南向资金的流入态势更为清晰。2026年7月，南向资金单月净流入约628.7亿港元，较6月的271.1亿港元翻了一倍多。截至7月底，前七个月累计净流入约3639亿港元。对比2025年全年1.4万亿港元的历史最高纪录，2026年资金流入节奏虽有放缓，但7月的脉冲式流入表明，内资对港股的兴趣并未消退，而是在等待合适的入场时机。高盛在年初曾预测，2026年南向资金净买入额可能达到2000亿美元，将再创新高。若按此目标推算，下半年南向资金月均净流入需维持在约1900亿港元以上。7月的628.7亿港元虽不足以支撑全年目标，但已释放出积极信号，尤其是在美联储政策路径摇摆、海外主动资金仍偏谨慎的背景下，南向资金几乎成为港股流动性的压舱石。
此轮南向资金的显著特征，是向科技ETF的集中配置。场内恒生科技ETF成交持续放量，华夏恒生科技ETF等头部产品规模一度突破400亿元。这种借道ETF的布局方式，反映出内资的两重考量。一是效率考量。港股科技板块个股众多，研究覆盖成本高，通过ETF可以一键配置美团、小米、阿里巴巴、腾讯等核心标的，降低个股选择风险。二是定价权考量。随着南向资金在港股通标的中的持股比例持续上升，其定价权已从边际影响升级为主导力量。2025年南向资金对港股市场的估值修复起到了关键作用，2026年这一趋势延续。通过ETF集中流入，内资可以在关键价位形成托底效应，尤其是在恒指25000点整数关口附近，科技ETF的放量成交往往与指数的企稳反弹同步出现。
南向资金敢于在低位大举加仓港股科技，背后有三重逻辑支撑。第一，估值处于历史低位。截至2026年6月底，恒生科技指数PE-TTM为21.90倍，位于指数成立以来23.60%的历史分位数。横向对比纳斯达克100指数约35倍的PE，恒生科技指数的估值折价显著。第二，政策红利持续落地。从资本市场改革到科技金融支持，从AI产业扶持到平台经济常态化监管，政策环境对科技板块的压制因素正在消退，边际改善趋势明确。第三，全球资金风格切换预期。美联储降息预期下，全球资金从美元资产向非美资产再配置的趋势明确。港股作为离岸中国资产的代表，兼具估值洼地相比A股和流动性便利相比美股中概的双重优势，是外资回流的首选通道之一。
细拆南向资金的结构，可以发现两个值得关注的趋势。一是被动资金净流入、主动资金小幅流出的分化。据EPFR数据，6月海外资金呈现被动资金净流入、主动资金小幅流出的特征。这一结构在南向资金中同样存在，ETF等被动产品吸金明显，而主动管理的基金产品则相对谨慎。这表明，当前资金流入更多基于配置需求和估值修复的被动逻辑，而非业绩爆发或趋势交易的主动逻辑。二是越跌越买的逆向特征。7月初恒生科技指数在4730点附近企稳，南向资金却在此位置加速流入，呈现出典型的左侧交易特征。这种逆向行为与2025年南向资金追涨的风格有所不同，反映出内资对港股科技板块长期价值的信心增强，不再等待趋势确认，而是在估值低位主动布局。
尽管南向资金流入是积极信号，但投资者仍需警惕三重风险。其一，港股IPO供给冲击。2026年以来港股IPO融资规模已超南下资金，立讯精密等 mega IPO 对存量资金形成分流。若下半年更多大型IPO落地，可能阶段性压制资金面。其二，海外流动性超预期收紧。美联储若因通胀粘性推迟降息，或特朗普政策推升风险溢价，可能导致外资回流美国，与南向资金形成对冲。其三，AI产业催化不及预期。恒生科技指数中AI相关标的权重较高，若大模型商业化进展、算力需求增长等核心变量低于预期，板块可能面临估值重塑。
策略上，当前位置适合分批布局、核心持有。恒生科技指数4730点附近具备较强技术支撑，南向资金的持续流入为该位置提供了流动性底。投资者可通过恒生科技ETF或港股通科技ETF进行配置，个股层面优选AI商业化落地明确的腾讯、美团，出海进度领先的比亚迪、小米，以及高股息防御属性的中国移动。
