9月11日，曦智科技-P（01879）低开340元后沽压加剧，半日跌9.93%报约312元，险守310元关口，半日成交逾1亿元，总市值回落至约294亿元。光通信板块个别发展，中际旭创半日升7%，曦智跌幅居前，属入通后资金获利了结的典型样本。
曦智今年4月28日以全球AI硅光芯片第一股身份登陆港交所主板，发行价183.2元，首日开盘即见880元，升380%，创港股近十年新股首日涨幅纪录，5月6日盘中高见1050元。其后股价自高位反复回落，8月中期业绩公布后在低位整固，52周低位曾见228.4元。9月7日，上市仅四个月的曦智正式调入港股通，南向资金获得直接交易通道；9月9日，第27届中国国际光电博览会在深圳开幕，1.6T及CPO新品集中亮相，前夜美股光通信板块逆势爆发，高盛上调光模块市场规模预测，曦智单日飙28.24%，成交显著放量。9月10日随科指回吐，今早再泻近一成，入通后五个交易日走完一轮急涨急跌。
获利了结的底气来自丰厚浮盈。入通打通南向通道，流动性改善本是估值利好，惟同样为获利盘提供了顺畅的退出通道；短线暴涨之后，持货者与追货者的角力白热化，半日振幅近一成，筹码换手剧烈。同属入通概念的海光芯正，宣布纳入港股通后累计升逾五成，反映南向资金对光通信稀缺标的的追捧力度；惟同一批资金在短线兑现时亦毫不恋战，曦智今日走势正是这轮资金潮起潮落的缩影。
基本面上，公司上半年收入7978万元，按年增284%；其中光互连收入6070万元，增275%，光计算收入1908万元，增313%。剔除股份支付、公允价值变动及上市开支后，经调整净亏损1.47亿元，与去年同期相若；期末现金结余约28.59亿元，财务状况稳健。惟收入基数仍小，对应近300亿元市值，估值几乎完全建立在光互连与光计算的远期渗透率之上，股价对情绪与筹码的敏感度天然偏高。
叙事面并不缺支撑。曦智主打光互连与光计算两条产品路线，其光互连方案已部署千卡级GPU集群，可将集群数据传输延迟大幅降低，绕开电芯片日益逼近的物理极限，是港股通内罕有的Scale-up光互连标的，有别于板块内众多制造属性公司。大摩认为GPT-6 Astra的发布将AI叙事由需求争论拉回物理瓶颈，算力之外，网络与光互连的配置优先级靠前。部分券商早前给予超600元目标价，平均目标价约550元，较现价仍有明显空间。
筹码面则是另一本账。上市时基石投资者共20家，合计认购约16.44亿元，占发售股份约65%，锁定期六个月，约10月28日解禁。解禁临近叠加短线暴涨，沽压与承接的拉锯料持续，未盈利的P股标识也令部分资金在波动放大时选择先行离场。
光博会今日闭幕，新一轮订单与合作动向将陆续明朗；10月底基石解禁前后，筹码供给与公司能否以新订单对冲，将决定这波光通信叙事的定价权归属。
