智谱（02513.HK）盘初一度跌逾10%，低见710元，至上午11时04分报740元，跌6.68%。公司公布配售新H股及发行零息可换股债券，合计融资约393亿港元，为7月以来第二次大型融资。股价早段急挫，直接反映配股折让和未来转股摊薄压力。
智谱将以每股714元配售2196.5万股新H股，占目前已发行股份约4.72%，配售价较9月11日收市价793元折让9.96%。公司同时发行201.4亿元人民币、2027年到期的美元结算零息可换股债券，初始换股价892.5元，较9月11日收市价溢价12.55%，可转换股份占现有股本约5.66%。
与上周五天平均收市价891.9元比较，配售价折让更达19.95%。现价740元已贴近配售价，显示市场正把714元视为短期定价锚。可转债换股价虽高于现价，但一旦股价重越892.5元，潜在转股股份将进一步增加股本。
这已是智谱两个月内第二次融资。7月公司以每股1588元配售H股，集资314.1亿港元；首次配售所得中已有109.55亿港元动用，占净额34.92%，而今年1月IPO所得49亿港元亦已全数使用。7月配售价与现价差距悬殊，亦反映大模型板块估值在两个月内急剧压缩。
本次募资约六成用于研发、基础设施、研发人才及相关技术服务，15%用于业务拓展、战略投资和潜在并购，25%用于优化资本结构。公司认为现阶段优质算力资源供给及交付条件较为有利，而算力由签约至部署上线需要时间，提前融资可令新增算力与扩张计划衔接。
资金主要投向下一代GLM模型及完全自训练体系。智谱7月上旬ARR约10亿美元，8月增至16亿美元，但市值由6月高位约1.3万亿港元回落至约5100亿港元。融资强化了算力投入能力，惟股本扩张及资金消耗速度同步上升，配售完成、债券发行及后续ARR披露，将成为估值重新定价的下一组依据。
