MiniMax（00100.HK）至上午11时04分报253.6元，跌6.07%。海外多家AI企业呼吁放缓前沿模型开发，OpenAI表明2026年不进行首次公开募股，加上市场对美国本周加息的预期升温，港股AI板块早盘普遍低开，高估值模型股首先受压。
MiniMax基本面仍处于高速扩张期。上半年收入1.17亿美元，按年升283.1%，已超越2025年全年7903.8万美元收入；期内亏损3.58亿美元，按年收窄11%，毛利2081.3万美元，按年升464.8%。不过，经调整净亏损2.93亿美元，按年扩大111.2%，显示商业化提速仍伴随高额模型及算力投入。
公司8月ARR超过8亿美元，二季度收入按季升81.8%，7月API调用量较1月增加20倍。收入结构亦明显转向企业端，上半年开放平台及企业服务收入7390万美元，按年升703.1%，占总收入63.4%；8月ARR中，企业客户占比达80%。企业开发者数量已达200万，约等于2025年底的10倍。
海外业务仍是MiniMax主要收入来源。上半年海外收入占比60.8%，产品及服务覆盖超过230个国家和地区。公司于6月8日纳入恒生科技指数及恒生综合指数，8月6日起纳入港股通，入通首日成交2950.61万股、成交额85.95亿港元，翌日成交进一步升至113.96亿港元，流动性曾显著改善。
惟收入增长未能阻止估值收缩。MiniMax 4月ARR为3亿美元，8月增至8亿美元，市值却由3月高位约4100亿港元回落至约1200亿港元，跌幅接近七成。市场正以ARR、亏损收窄速度及模型性价比重新定价，而非单纯追逐收入增长。
板块竞争亦在加剧。MiniMax发布新模型后曾宣布API价格永久减半，随后同业模型迭代继续加快，月之暗面发布新模型后，MiniMax及智谱股价曾连续急挫。本周美联储议息结果、模型更新节奏及企业端ARR增速，将决定MiniMax能否摆脱高估值股的同步调整。
