希音（00625.HK）至上午11时04分报36.56元，跌8.74%，创上市新低，较48.56元发行价累计低约24.7%。公司股份将于今日收市后纳入恒生综合指数及其分类指数，变动9月15日起生效，惟指数纳入预期未能扭转沽压。
希音9月1日在港交所主板挂牌，发行价48.56元，发行市值约2062亿港元，全球发售所得净额约132.14亿港元。上市首日收报44.24元，较发行价跌8.9%，市值已降至约1878亿港元。上市以来不足两周，股价持续处于发行价之下。
增长放缓是估值受压的核心。希音2020年至2022年收入分别升140%、208%和98%，2023年至2025年增速逐年降至41.1%、20.7%和8%，2026年一季度进一步放缓至1.1%。
盈利表现同样波动。2023年至2025年，希音净利润分别为27.89亿、33.65亿和20.64亿美元，净利润率由8.7%降至4.9%。2026年一季度录得9900万美元亏损，主要因可转换可赎回优先股公允价值变动产生3.28亿美元损失；同期经营利润2.58亿美元，经营利润率降至2.9%。
外部政策风险继续影响增长预期。美国2025年5月起取消小额免税制度，欧洲亦于2026年7月起取消相关安排。美国和欧洲为希音重要市场，2025年分别贡献收入24.1%和35.4%，2026年一季度占比仍达22.5%和32.1%。
公司规模仍具优势。截至2026年3月的十二个月，活跃客户约2.81亿，订单量约10.9亿笔；2025年收入418.47亿美元，惟2026年一季度美国收入按年跌14.3%。被动资金因入指数而买入，只能改善流动性，不能解决关税、增长及利润率问题。明日生效后的实际被动流入规模，将检验指数因素对股价的支撑力度。
