金价在4350美元关口前遇阻回落。今早现货金报约4348美元，较前日跌0.62%，连续第二日自高位回吐。美联储重启加息的利刃高悬，中东地缘局势的避险买盘则在下方承接，两股力量拉锯之下，黄金进入高位整固阶段。
今轮回吐的直接触发点清晰可辨。美联储9月16日上调利率25个基点至3.75%至4.00%，为三年多来首次加息，点阵图更指向年内或再加一次。利率上行推高持有黄金的机会成本，美元指数同步升穿100关口，今早报100.39，10年期美债收益率重上5%上方，金价自4350美元上方的年内高位回落，属典型的紧缩定价反应。若以实际利率框架衡量，联储上调2026年核心PCE通胀预期至3.4%，通胀预期与名义利率同步抬升，金价的承压幅度取决于两者孰快。
惟下方的支撑同样扎实。中东局势持续紧张，伊朗战事推动国际油价高企，布兰特原油企于97美元上方，能源通胀与避险需求交织，为金价提供底层承托。日本央行9月18日加息至31年新高的1.25%后，植田和男明言关注中东局势、AI需求及日元走弱三大通胀风险，环球通胀中枢抬升的叙事并未因单一央行行动而改变。
更长线的主力买家仍在场内。全球央行购金潮延续多时，储备资产多元化在去美元化语境下稳步推进，官方部门的实物需求构成金价易升难跌的结构性基础。金价年内自低位一路攀升，先后突破多个整数关口，累计升幅可观，4300美元已由阻力位转化为多空分水岭，每逢急挫均有逢低承接盘涌现。
市场结构方面，黄金ETF持仓在加息落地后未见大规模流出，显示配置型资金并未因单次加息而转向。金矿股走势则较现货更为波动，加息当日普遍跟随美股大盘下探，惟其后随金价企稳而修复，板块贝塔属性尽显。
金价的定价框架也在发生深层变化。传统上，黄金与实际利率的负相关关系稳定，惟近两年这一锚定明显松动，央行购金与地缘风险溢价成为新的定价变量，金价对单次加息的敏感度趋于钝化。今轮回吐幅度仅0.62%，远小于历次紧缩周期中常见的急挫，正是框架迁移的注脚。白银及贵金属板块同步整固，金银比维持低位，反映市场对实物资产的配置需求并未退潮。香港市场上，黄金股与金矿ETF年内成交显著放大，加息落地后的板块回调幅度同样温和，资金以逢低吸纳为主调。
金价的下一步方向，系于两组即将兑现的数据与日程。美国通胀数据将验证联储3.4%核心PCE预测的成色，12月议息前的每次物价读数都会左右实际利率路径；中东局势的演变则决定避险溢价的厚薄。12月FOMC会议是年内最后一个政策节点，会后声明对2027年利率路径的暗示，将是金价挑战4350美元上方抑或回试4300美元支撑的关键催化。
