智能物流机器人股凯乐士科技（02729）今日上演剧烈震荡，股价午后一度急升 26%，高见 32.48 港元，其后获利盘涌出，升幅收窄，收报 28.08 港元，升 8.9%，全日成交约 342 万股，市值约 120 亿港元，为港股机器人板块中波动最剧烈的股份之一。
凯乐士的走势曲线与港股通深度绑定。公司 3 月 24 日以全栈式智能场内物流机器人第一股身份挂牌，招股价 16.66 港元，公开发售录得 2153 倍超额认购，首日盘中一度升逾 96%。9 月 7 日正式调入港股通，南向资金配置通道打开，股价于 9 月 11 日单日抽升三成，高见 47 港元创上市新高，市值一度突破 200 亿港元。惟高位承接未能持续，其后两周自峰值回吐约四成，今日放量急弹，反映多空在当前价位的分歧与博弈同步放大。
撇开资金面的起落，公司的订单簿是估值的底仓。截至 2025 年 11 月底，凯乐士待交付机器人及系统总金额约 23 亿元人民币，预期于未来三年内逐步实现，相当于 2024 年全年收入 7.21 亿元的三倍以上。公司围绕多向穿梭车机器人、自主移动机器人及输送分拣机器人三大产品线，配合自研仓库管理、仓库控制及机器人控制系统，实现存取、分拣、搬运核心功能全覆盖，按 2024 年收入计位列中国前五大综合智能场内物流机器人公司。股东名单包括顺丰、中金及招商局集团，客户网络覆盖 16 个国家和地区，嘉兴与芜湖两大生产基地支撑交付。
盈利轨迹处于爬坡段。公司年度亏损由 2022 年 2.1 亿元收窄至 2024 年 1.78 亿元，经调整净亏损由 1.17 亿元收窄至 5050 万元，规模效应渐显。兴证国际早前首次覆盖给予增持评级，预计公司 2026 至 2028 年收入分别为 11.83 亿、14.88 亿及 18.55 亿元，按年增长约两成半至三成，业绩边际改善叠加出海战略是评级依据。
行业空间提供长线叙事。全球智能场内物流市场规模预计由 2025 年 5228 亿元增至 2030 年 9919 亿元，中国市场同期复合增速约 15%，劳动力成本上升与仓储效率革命共同推动自动化渗透率提升。港股机器人板块本月持续获资金轮动追捧，具身智能概念余热未散，凯乐士凭借入通后的流动性溢价，成为板块内弹性最大的标的之一。
