9月28日，德意志银行分析师Daniel Ghali在最新报告中警告，全球铜市场正经历一场历史性的金属争夺战，可自由流通的现货库存已降至前所未有的低位，铜市主线正在从需求繁荣转向流动性危机。德银预计，铜价将在2027年第二季度升至每吨22050美元，约合每磅10美元，较当前价位高出约五成。
具体来看，德银预测2027年铜均价为每吨20900美元，2028年均价回落至18500美元，反映出市场在经历极度紧张后逐步恢复平衡的预期。今年以来，LME铜价已上涨约19%，美国可能对精炼铜加征关税的预期推动大量铜流入美国仓库，加剧了传统消费市场的供应担忧。
预测逻辑从矿山瓶颈转向国家囤货
此次目标价大幅上调，预测逻辑也随之发生转变。此前德银聚焦的是矿山供应瓶颈，如今焦点转向了国家层面的囤货行为。
据德银估算，到今年年底，美国与亚洲主要消费市场合计可能持有全球铜供应的71%。中国数十年间持续进行战略收储，而美国可能对精炼铜加征关税的预期，今年以来已推动大量铜流向美国仓库，进一步抽紧了其他地区的现货供应。
更值得警惕的是，即便美国最终不落地铜关税，铜也未必会回流全球市场。德银分析指出，由于美国铜期货价格相对LME存在溢价，而LME在美国本土设有仓库，进入美国体系的铜可能在境内不同仓储地点之间流转，而不会离开美国。换句话说，关税政策本身已经不再是决定库存流向的唯一变量，市场定价结构本身就构成了一道虹吸。
极端情景：2028年底可流通库存接近枯竭
Ghali在报告中写道，各大铜交易市场正在展开一场史无前例的金属争夺战，随着各个市场争相把铜留在各自辖区内，全球基准铜价将持续走高。
他进一步警告，如果当前的库存积累速度延续下去，到2028年底，全球不受限制、可自由流通的铜现货库存将接近于零。这种理论上的库存耗尽水平，是市场必须通过更高价格来避免的局面。德银同时强调，当前全球铜市场已无法承受多重压力的同时出现，包括美国目前的囤货速度、精炼铜供应的任何明显中断，或全球供需平衡的意外偏紧。
铝替代是唯一的释放阀
在这一极端情景下，价格机制将成为最终的调节手段。Ghali预计，铜价大幅上涨后，部分终端用户将转向使用铝。铝的导电性不及铜，但价格优势显著，一旦被逼到足够高的价位，电缆、电网等领域的替代需求将被激活。
问题在于，当前铜价仍不足以触发大规模替代。这意味着在价格真正高到足以改变终端用户行为之前，供应紧张仍可能持续，并对铜价形成支撑。紧缺自我强化，直到价格摧毁一部分需求，这是德银整个预测的定价内核。
并非线性过程 且显著高于同业共识
需要指出的是，德银的预测目前在主流投行中处于显著的高位。瑞银预计2027年铜价升至每吨15500美元，美国银行预测2027年均价为每吨13500美元、峰值接近15000美元，摩根大通给出的长期目标为每吨12000美元，均远低于德银的20900美元均价预期。德银自己也承认，从当前价格到极端短缺情景并非线性过程，关税政策、精炼产能和实际需求的变化，将继续决定这轮铜市紧张能否演变为真正的供应危机。
有分析认为，铜价距离德银的目标仍有超过50%的空间，这一预测本质上是对库存分布失衡和地缘政策风险的极端定价。如果美国囤货节奏放缓、精炼供应出现恢复性增长，或高价提前引发需求破坏，铜价的上行斜率都可能被削弱。但对于下游用铜企业而言，无论目标价能否兑现，可流通库存的历史低位已经是一个现实约束，补库成本和供应链安全正在取代价格本身，成为更迫切的经营议题。
