2026年是美股IPO当之无愧的大年。一季度创下五年来最强开局，过去十二个月IPO募资额增长约84%。压轴戏早已上演，6月12日SpaceX以每股135美元定价上市，募资750亿美元，接近沙特阿美2019年294亿美元纪录的2.6倍，市值1.77万亿美元、首日即突破2.1万亿美元，承销团多达21家银行，散户配售比例约20%，均创下历史。
SpaceX的S-1也暴露了这种巨型上市的两面性。公司2025年合并收入186.7亿美元，净亏损49.4亿美元。核心的Starlink收入114亿美元、占比61%，订户今年2月突破1000万，但ARPU从2023年的99美元一路降至2026年一季度的66美元；并入的xAI 2025年收入32亿美元、经营亏损64亿美元，2026年一季度单季经营亏损24.7亿美元。支撑估值的故事是算力，Anthropic每月支付12.5亿美元租用xAI的Colossus 1数据中心直至2029年5月，合同全期价值超400亿美元。
接棒的是Anthropic。公司6月1日秘密递交S-1时估值9650亿美元，如今目标估值已升至2万亿美元，最早11月9日当周启动路演、感恩节前挂牌，由摩根士丹利、高盛、摩根大通、花旗牵头，10月14日在旧金山与潜在投资者会面。其二季度营收同比暴增近15倍并首次盈利，截至7月底年化营收650亿美元；S-1同时披露博通将提供最高420亿美元贷款，这种芯片商深度绑定客户的循环结构已成为空头最大的攻击点。
OpenAI则选择观望。奥尔特曼公开表示现在上市并不明智，IPO推迟，Polymarket上投资者押注其推迟至2027年及以后上市的概率高达78%。此前报道其2026年预计亏损140亿美元，要到2029至2030年才有望盈利。
排队名单还很长。Databricks估值1340亿美元、年化收入54亿美元且经营现金流为正，被市场视为管道中最像正常公司的一家；Crusoe Energy瞄准四季度；Revolut、Canva、Discord、Stripe、Anduril均在窗口内。制度层面，纳斯达克5月生效的快速纳入规则允许超大市值新上市公司15个交易日内进入纳指100，标普也在研究豁免盈利与上市时间要求的快速纳入机制，指数资金将构成前所未有的结构性买盘。四季度合计或超1000亿美元的供给，是对公开市场需求承接能力的世纪测试，SpaceX的教科书式成功是信心锚，任何一家的失手都可能重排整个管道。
