2026年10月7日，国家外汇管理局公布的最新官方储备数据显示，截至9月末，中国官方持有黄金规模7747万盎司，较上月末增加74万盎司。本轮中国增持黄金已经持续了23个月，且单月增持规模达到了本轮最高，与2023年10月持平。本轮黄金增持规模累计达到467万盎司。目前中国的黄金储备已经增至17年前的2.3倍，但占官方储备总额的比例仍明显低于全球央行平均水平。
笔者试图从增持逻辑、全球央行购金趋势，以及对金价和投资的影响三个维度，解析中国央行"买买买"背后的深意。
增持逻辑：优化储备结构与对冲风险
中国央行持续增持黄金，背后有着深刻的战略考量。首先是优化国际储备结构。长期以来，中国的外汇储备以美元资产为主，美元资产占比过高使得储备资产面临汇率波动和地缘政治风险。黄金作为一种无国界的储备资产，可以有效分散单一货币资产的风险。当前中国黄金储备占官方储备总额约8.5%，明显低于全球央行平均约27%的水平，增持空间仍然较大。
其次是对冲地缘政治与金融风险。在中美博弈持续升级、全球地缘政治不确定性增加的背景下，黄金作为传统的避险资产和"终极货币"，其战略价值愈发凸显。俄乌冲突中，俄罗斯外汇储备中的美元和欧元资产被冻结，而黄金储备则成为其维持金融稳定的重要支柱。这一教训使得各国央行更加重视黄金在储备资产中的作用。
第三是近期黄金价格处于相对低位，增持具有合理性。2026年以来，受美联储加息预期影响，黄金价格一度承压。央行在价格相对低位时增持，既降低了购金成本，也为未来金价上涨预留了空间。
历史回顾：四轮增持周期
中国央行的黄金增持并非始于本轮。回顾历史，央行共进行了四轮黄金增持。第一轮增持发生在2002年至2009年，累计增持规模592万盎司，将黄金储备从约500吨增至约1054吨。第二轮增持发生在2009年至2015年，累计增持340万盎司。第三轮增持发生在2015年至2019年，累计增持1016万盎司，是规模最大的一轮。本轮增持始于2024年11月，至今已持续23个月，累计增持467万盎司。
从增持节奏来看，本轮增持呈现出"持续、稳定、渐进"的特征。不同于前几轮增持的间歇性、脉冲式特点，本轮增持每月都有动作，显示出央行对黄金的战略配置意图更加坚定。单月增持74万盎司创本轮最高，也表明央行在金价相对低位时加大了购金力度。
全球趋势：央行购金潮持续
中国央行的增持并非孤例，全球央行正在掀起一轮购金潮。世界黄金协会的数据显示，2025年全球央行净购金量超过1000吨，连续第三年超过1000吨。2026年上半年，全球央行购金量继续保持高位，中国、波兰、新加坡、土耳其等国是主要买家。
韩国央行也加入了购金行列。韩国央行宣布将于12月购买约1吨国产黄金，价值2000亿韩元，将于12月14日进行首次交易。这是该央行13年来的首次实物黄金购买，显示出亚洲央行对黄金配置的重视程度正在提升。
全球央行购金潮的背后，是对美元信用体系的担忧和对多元化储备的追求。在美国债务规模突破35万亿美元、财政赤字持续扩大的背景下，美元的长期购买力面临挑战。黄金作为一种不依赖任何国家信用的资产，成为央行分散风险的首选。
对金价和投资的影响
央行持续增持黄金，为金价提供了长期支撑。从供需关系来看，央行购金是黄金需求的重要组成部分。当央行持续大量购金时，黄金的实物需求增加，对金价形成支撑。历史数据显示，央行购金量与金价走势之间存在正相关关系。
然而，短期来看，金价仍受美联储加息预期的压制。10年期美债收益率一度飙升至5.34%，实际利率上行对黄金这种零息资产构成压力。因此，央行购金对金价的支撑作用，可能需要在中长期才能充分体现。
对于投资者而言，央行购金是一个值得关注的信号。建议适当配置黄金ETF或黄金矿业股，作为投资组合中的避险和抗通胀资产。但需注意，黄金不产生利息和股息，长期持有成本较高，不宜过度集中配置。
投资展望
中国央行连续23个月增持黄金，释放出明确的战略信号。建议投资者关注黄金相关投资机会，包括黄金ETF（如SPDR Gold Shares、华安黄金ETF等）、黄金矿业股（如山东黄金、紫金矿业等），以及受益于央行购金的黄金贸易商。同时，关注美联储政策动向，若加息周期结束、利率下行，金价有望迎来一波上涨行情。
