蓝思科技10月16日公告，拟以2500万美元现金（约合人民币1.72亿元）收购裴美高国际（PMG）59.7805%股权，交易完成后PMG将成为控股子公司并纳入合并报表。目标集团旗下浙江元拾科技主营服务器机柜及结构件、服务器液冷模组，已在松山湖园区完成AI服务器结构件、高效液冷散热系统等扩产，已通过国内外头部客户验厂并获得正式订单，正处于量产爬坡阶段。PMG剩余40.2195%股权的收购事宜将另行协商确定。此次收购是蓝思科技从消费电子向AI算力基础设施转型的关键战略落子，标志着公司正式切入全球AI服务器核心供应链。
在AI服务器供应链中，机柜与液冷模组是技术壁垒较高的环节。随着AI芯片功耗持续攀升，单机柜功率密度大幅提升，传统风冷方案难以满足散热需求，液冷渗透率快速提升。机柜不仅承载高密度算力设备，还需集成液冷管路、高速互联走线，对公差控制、冷板平整度、快速接头适配精度提出严苛要求。头部算力客户对供应商认证流程严格、周期较长，供应链一旦建立则替换成本高、客户黏性强。蓝思科技作为消费电子精密制造龙头，在材料、模组和整机垂直整合方面具备优势。此次收购使其快速获得国内外特定客户服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力，与公司精密结构件制造能力形成互补。
早在2026年6月，蓝思科技已向浙江元拾科技增资取得14.28%股权，此次收购是第二步布局。协议还约定了双方后续联合开发安排，涉及液冷产品开发及代工、锻压技术、高阶笔记本电脑大功率均热板等新领域。从财务与估值看，PMG 2025年度营业收入1431.90万元、净利润1949.58万元；2026年1月至4月营业收入1195.57万元、净利润70.45万元。以收益法评估，PMG于2026年4月30日合并口径股东全部权益评估值为2.87亿元，增值率达2405.84%。高增值率反映了客户认证和供应链资质的稀缺价值，但标的当前盈利规模较小，后续业绩兑现仍需观察。
对投资者而言，蓝思科技从消费电子向AI算力基础设施延伸的战略方向明确，短期更多是战略卡位，长期价值取决于客户订单放量速度和液冷散热市场渗透率提升。在AI算力需求持续爆发的背景下，液冷散热已成为服务器建设的刚需环节，具备先发优势和头部客户绑定的厂商将享受行业成长红利。建议密切关注标的公司后续产能释放情况及大订单落地进度，同时评估蓝思科技原有消费电子业务与AI新业务的协同效应，警惕跨界并购带来的整合风险及商誉减值压力。
就并购整合而言，蓝思科技此次以较小体量切入液冷赛道，战略卡位意义大于短期业绩贡献。标的公司当前盈利规模有限、评估增值率显著偏高，反映的是客户认证与供应链资质的稀缺溢价，而非现有盈利能力的对价，这也意味着后续业绩承诺与产能爬坡的兑现存在不确定性。消费电子企业跨界算力硬件，需应对客户体系、质量标准与交付节奏的差异，整合效率直接决定协同价值能否释放。中长期看，蓝思科技的看点在于把精密制造与垂直整合能力迁移到AI服务器结构件领域，形成第二增长曲线。投资者宜跟踪其头部客户订单的连续性与液冷业务毛利率的爬坡进度，理性看待并购带来的商誉与整合风险，避免在概念层面过度定价。
