2026年港股IPO市场在火爆募资的同时，排队队伍也创下历史新高，预示着未来供给压力与估值风险的并存。截至10月10日，排队港股IPO项目达386个，其中A2H项目131个，占比34%。港交所9月30日数据显示，年内已处理上市申请933宗，仍有590宗处理中，28宗获上市委员会批准待上市。庞大的排队基数，既体现了港股对优质资产的吸引力，也埋下了供给冲击的隐患。
从产业逻辑看，四季度大型项目储备丰富，但AI估值风险不容忽视。德勤预计四季度还有3至4宗融资至少100亿港元的超大型新股，毕马威认为全年IPO募资有望逼近5000亿港元。这些大型项目多为硬科技龙头，其上市将进一步提升港股科技板块的权重。然而，年内AI、半导体等板块新股涨幅巨大，如智谱上市以来涨幅达498.97%，估值已处于历史高位。随着排队企业中AI相关公司陆续上市，若业绩无法匹配高估值，可能引发板块性回调。AI产业的商业化进程仍具不确定性，高预期下的估值泡沫，是四季度最大的潜在风险。
资金逻辑上，排队队伍的扩容将考验港股市场的流动性承载力。590宗处理中的申请，意味着未来一至两年港股将面临持续的供给洪峰。尽管年内募资规模逼近历史峰值，但再融资规模同样庞大（前三季度合计3264.59亿港元），一级市场与再融资共同消耗着市场流动性。若四季度大型项目密集上市，可能进一步加剧资金分流，导致中小市值新股流动性枯竭，甚至引发已上市科技股的估值重估。
此外，排队企业的行业集中度也暗藏风险。年内新股中电子零件、半导体、资讯科技等合计占比63.5%，排队企业中科技类占比预计更高。这种高度集中的行业结构，使得港股市场对科技板块的依赖度空前提升。一旦全球科技周期转向或AI产业遭遇瓶颈，港股IPO市场可能面临戴维斯双杀：供给端排队企业集中上市，需求端资金因行业风险而撤退，导致破发率飙升与估值坍塌。
投资者需对四季度IPO市场保持谨慎，警惕供给冲击与AI估值泡沫的双重风险。排队队伍创新高，意味着港股正从资产荒转向资产过剩，打新不再是闭眼赚钱的游戏。四季度大型项目虽具吸引力，但其发行估值与上市时机至关重要，若定价过高或市场环境转弱，破发风险将显著上升。同时，AI板块的高估值已透支部分预期，排队AI企业的上市可能成为估值回归的催化剂。在供给洪峰与估值风险并存的当下，投资者应更注重基本面与估值匹配度，避免在流动性退潮时成为高估值的接盘者。
