阿里巴巴2027财年第二季度（自然年2026年三季度）财报预计于12月1日发布。结合已披露的上半年趋势与市场判断，云业务收入增速加速回升至50%以上，AI相关需求带动公共云和MaaS高增，电商业务面临竞争压力且GMV增速相对偏弱，但即时零售亏损大幅收窄、国际业务接近盈亏平衡，整体盈利结构在改善。公司表示，将继续聚焦核心业务，提升资本回报效率。
阿里云在国内公有云市场保持领先，互联网、金融、政务和企业客户数字化需求提供支撑。AI大模型训练和推理需求带动算力、存储和网络服务增长，云业务EBITA利润率预计环比提升至12%—13%，提价、MaaS占比提升和规模效应共同驱动利润率扩张，云行业竞争仍然激烈，但价格战的边际影响正在减弱。阿里云需要在规模扩张、产品差异化和盈利能力之间取得平衡，市场关注云业务与AI Lab合计能否在FY27Q3接近盈亏平衡。
电商方面，淘宝天猫面临拼多多、抖音电商和京东竞争，平台GMV增速在带电品类高基数下相对偏弱，华泰证券估算抖音GMV同增高双位数、拼多多约10%，而淘天与京东或同比下滑低个位数，竞争压力在增量侧真实存在。平台策略从单纯追求GMV转向用户价值和商家生态建设，低价策略、内容化和用户体验提升需要持续投入，短期可能影响利润，但有助于维持份额。即时零售淘宝闪购降补过程中份额保持稳定，单均亏损持续收窄，非餐增速高于行业，正在从“规模优先”转向“效率优先”；国际数字商业板块增长较快，Lazada、AliExpress和Trendyol在不同区域提供增量，AIDC经调整EBITA亏损已大幅收窄至接近盈亏平衡。
对资本市场而言，阿里巴巴当前对应FY2027年Non-GAAP市盈率约15倍，估值处于历史较低水平，分红提供底部支撑，但近期季度回购节奏较此前明显放缓，股东回报的边际增厚速度在下降。市场仍关注电商竞争格局、云业务增长持续性和AI投入的回报节奏。后续需要关注云业务AI收入占比与利润率爬坡、电商用户留存和GMV增速的边际变化、即时零售减亏的持续性以及国际业务能否实现季度盈利。若核心电商企稳、云业务维持50%以上增速，估值修复空间可能打开。
