当人工智能竞赛从模型参数转向真实世界的执行能力，港股科技板块正在出现新的定价线索。10月23日，恒生科技指数收涨2.05%，物理AI相关股份表现更为突出，五一视界（06651.HK）收报65港元，单日上涨30.31%，成为当日港股通涨幅领先的股票之一。市场关注度提升的直接催化，是10月20日至22日举行的英伟达GTC柏林大会。英伟达在会上扩展Isaac机器人开发平台，并推出自动驾驶安全验证框架Halos SAFE，将仿真、训练、真实测试与安全证据连接起来。这样的技术路径与过去主要围绕通用大模型推理能力展开的投资叙事有所不同：模型需要理解语言和图像，物理AI还必须识别空间、预判动作并在复杂环境中稳定执行。对资本市场而言，受益者也不再局限于算力芯片与云服务，而是扩展至仿真软件、机器人控制系统、激光雷达及整机制造等环节。10月23日物理AI概念股的活跃，折射出投资者正在尝试寻找AI产业走向实体应用之后，哪些企业能够率先形成订单与收入。
首先获得关注的是连接虚拟环境与现实场景的仿真技术。自动驾驶车辆和工业机器人都需要在大量复杂场景中完成训练与验证，单靠真实道路或工厂反复测试，成本高、周期长，也难以覆盖低概率的极端情况。高精度数字场景、物理引擎以及自动生成测试案例的系统，可以让开发者先在虚拟世界发现问题，再进入真实环境验证。五一视界旗下51Sim于10月21日加入英伟达Halos SAFE生态，成为该生态在中国的合作伙伴之一，具有一定产业示范意义。公司2026年上半年实现收入约1.24亿元，同比增长129.8%，毛利率由41.1%提高至44.8%，净亏损收窄至约7010万元。值得进一步关注的并非合作消息本身，而是客户是否愿意将仿真平台纳入常态研发与安全验证流程。相比一次性的数字化项目，持续的软件许可、场景订阅和验证服务更有机会改善收入可预测性；在算法更新频繁、测试要求提高的条件下，能够积累场景库和行业认证经验的供应商，也更容易建立客户迁移成本。公司仍处于亏损阶段，未来经营价值应更多由合同交付、毛利率与费用效率的同步改善证明。
机器人领域则呈现出另一种商业化方式。优必选（09880.HK）所在的人形机器人赛道，技术难点不仅在于模型能否生成正确指令，还在于关节执行、运动控制、安全保护与现场任务调度能否稳定配合。制造业客户采购机器人，最终购买的是可量化的工作能力，而不只是产品展示。因此，在工厂搬运、物料分拣及工业巡检等规则较明确的环境中，单项任务成功率、单位任务成本、运行时长和维护频率，比外观或动作复杂程度更接近实际商业价值。英伟达此次升级机器人训练工具及开放参考流程，有望降低企业构建训练和测试系统的重复投入，但从开发工具升级到整机批量交付，仍需要企业持续完成软硬件适配。优必选的资本市场看点就在于研发积累能否通过工业场景试点转化为批量订单，再通过供应链优化与规模生产降低成本。如果实际部署范围扩大，整机销售之外的软件升级、售后维护及行业解决方案，也可能逐步构成新的收入来源。
感知硬件是物理AI进入现实世界不可缺少的一环。禾赛-W（02525.HK）所布局的激光雷达技术，能够为车辆和机器人提供距离、形态及空间位置等信息，使设备在复杂环境中更准确地判断周边状况。随着物理AI从室内实验走向室外道路、仓储和工业现场，传感器需求有望从单一的汽车配置扩展到更丰富的设备类型。不过，市场规模扩大并不必然代表所有供应商的盈利能力同步提升。传感器行业通常伴随客户认证周期、整机厂议价和产品持续降本，决定盈利表现的变量包括单价、出货量、制造良率和研发费用摊薄。能够将汽车行业的批量交付经验迁移至机器人市场，并在安全性、功耗和成本之间形成平衡的企业，才更有机会分享应用扩张带来的增量。相较于尚未形成收入的新概念，拥有明确客户、可复制的制造工艺和稳定交付能力的感知硬件企业，其投资逻辑也更容易通过季度经营数据检验。
从仿真软件到机器人控制，再到感知硬件，物理AI形成了一条与传统大模型不同的价值链。模型能力提升是行业发展的必要条件，但客户真正付费，取决于系统能否减少训练与测试开支、提高生产效率或降低安全事故风险。10月23日相关股票快速上涨，说明市场已开始将更多估值预期投向现实场景，但不同企业距离盈利兑现的阶段差别很大。软件公司要证明续费和规模化交付能力，整机厂商要证明生产成本下降与交付效率，硬件供应商则要证明出货增长能够转化为毛利和经营现金流。当技术迭代逐渐转化为真实的企业采购预算，AI投资主线才会从单纯讨论模型能力，延伸至能够持续创造经济收益的产业链环节。
