平安银行的收入修复仍在继续，但利润表并没有给出同样积极的回应。
2026年前三季度，公司营业收入1031亿元，同比增长2.4%；归母净利润391.86亿元，同比增长2.2%。如果只看累计数据，这家股份行似乎正在延续低个位数复苏。
三季度单季却揭示了更复杂的现实。营收324.83亿元，同比增长3.84%，较上半年进一步提速；拨备前营业利润234.24亿元，同比增长3.95%。但信用减值损失同比增长14.70%，归母净利润最终只增长0.16%。
收入端变得更好，利润端却几乎停在原地。平安银行当前的核心矛盾，已经不是营收能否转正，而是经营修复何时能够穿过拨备，真正转化为利润和资本回报。
9亿元减值增量，吃掉了全部经营改善
平安银行三季度的利润变化，可以用一组简单的数字解释。
单季拨备前营业利润同比增加8.90亿元，信用减值损失却多提9.49亿元。前者带来的经营增量，被后者完全覆盖。再考虑营业外收支与税项变化，归母净利润最终只增加0.21亿元。
这并不意味着收入修复没有意义。拨备前利润反映的是银行在计提风险成本之前的经营能力，其增速接近4%，说明平安银行的收入与成本控制已经出现改善。
但银行股的利润并不只由存贷业务决定。只要减值计提维持高位，经营改善就可能长期停留在拨备前利润，而无法传导至每股收益。
这也解释了三季度归母净利润环比增长20.74%为何不能简单理解为经营拐点。环比改善主要来自减值计提节奏变化，三季度信用减值较二季度少提约45.49亿元，并非收入或资产质量突然大幅好转。
全年业绩同样面临类似的约束。2025年四季度归母净利润基数只有42.94亿元，信用及其他资产减值高达145.78亿元。平安银行2026年要保持全年利润正增长，很大程度上依赖四季度在低基数上的修复。一旦减值明显超预期，全年增长就可能再次承压。
净息差同比企稳，环比压力却转向对公
前三季度净息差为1.80%，同比提升1个基点，表面上看已经企稳。三季度单季净息差为1.79%，环比下降2个基点，方向上仍然承压。
压力的结构正在变化。
过去市场更关注平安银行零售贷款收益率下行。随着高收益信用卡、消费贷和经营贷收缩，低风险按揭占比提升，零售资产收益率自然回落。但三季度个人贷款收益率环比仅下降1个基点，企业贷款收益率却下降16个基点，票据贴现收益率下降33个基点。
与此同时，计息负债成本率环比只下降4个基点，生息资产收益率则下降10个基点。资产端降得更快，负债降本已无法完全对冲。
更值得关注的是资产结构。三季度一般企业贷款较半年末减少373亿元，票据贴现增加210亿元。票据贴现收益率只有0.73%，甚至低于同期1.35%的计息负债成本率。票据可以阶段性维持规模和流动性，却无法替代一般贷款成为利润增长引擎。
平安银行的净息差因此不能简单定义为已经见底。零售风险结构置换趋于稳定是积极变化，但对公贷款重定价和低收益票据占比上升，正在成为新的压力来源。
非息收入增长，成色并没有数字那么强
前三季度非利息净收入同比增长6.5%，是营收修复的重要支撑。不过，其中很大一部分来自公允价值变动损益的同比改善。
该项由上年同期的负23.82亿元转为正15.37亿元，同比贡献39.19亿元。剔除这一因素后，前三季度非息收入同比下降4.6%，三季度单季下降1.6%。
手续费及佣金净收入的表现更加平淡，前三季度同比仅增长0.02%，三季度单季下降7.94%。
财富管理仍是其中最具亮点的业务。前三季度财富管理手续费46.80亿元，同比增长17.6%，但它只占全行中间业务收入约四分之一，尚不足以带动整体中收明显增长。
而且，财富管理的增量高度依赖基金代销。代理个人基金收入增长35.6%，贡献了财富管理手续费增量的约82%；代理保险和代理理财收入增速则明显放缓。基金销售与资本市场表现紧密相关，这意味着当前财富管理修复仍带有较强的市场贝塔属性。
平安银行零售客户和资产管理规模仍在增长，但三季度零售AUM与私行AUM均出现环比回落。客户基础扩张是长期资产，短期收入弹性却仍需要市场配合。
不良率稳定，前瞻指标却不能忽略
截至9月末，平安银行不良贷款率为1.05%，与年初持平；个人贷款不良率降至1.20%，信用卡和按揭不良率也有所改善。对公房地产贷款继续压降，不良率较年初下降42个基点。
存量风险分类确实在改善，但前瞻指标给出了另一组信号。
关注类贷款占比由1.75%升至2.07%，逾期90天以上贷款占比由0.59%升至0.87%，逾期贷款总占比升至1.59%。90天和60天偏离度分别升至0.83和0.98，正在接近监管参考上限。
拨备覆盖率则由220.88%降至214.75%，其中逾期90天以上贷款拨备覆盖率下降138.68个百分点至258.42%。
这还不能直接证明拨备计提不足。前三季度信用减值同比多提5.54%，同时进行了较大规模的核销与不良资产处置，覆盖率下降具有处置消耗的特征。
但如果关注率和逾期指标继续上升，拨备覆盖率进一步下降，那么资产质量的判断就可能从处置消耗转向新增风险压力。对银行估值而言，这比单季营收增速更加重要。
低估值提供股息，却暂未提供重估理由
截至2026年10月26日，平安银行股价11.30元，普通股口径市净率约0.46倍，TTM市盈率约5.29倍。按素材预测，2026年股息率约5.0%至5.9%，仍具备一定防御属性。
资本端也并非全面收紧。核心一级资本充足率较年初提升25个基点至9.61%，内生资本积累仍在改善。新的约束更多来自流动性覆盖率，该指标较年初下降22.10个百分点至110.77%，距离100%的监管底线已经不远，可能影响后续扩表与分红节奏。
平安银行更像一只依靠股息和低估值提供支撑的价值股，而不是已经进入利润上行周期的成长股。收入修复是第一步，利润修复才是重估的开始。平安银行的三季报证明前者正在发生，也提醒市场，后者仍需等待。
