10月27日，汇丰控股公布2026年第三季度业绩，为港股金融板块带来一份值得深入研究的成绩单。公司第三季度列账基准税前利润达到96亿美元，同比增长32%；剔除重大项目影响后，税前利润约100亿美元，按固定汇率计算同比增长10%，相关收入约187亿美元，同比增长5%。前三季度年化有形股本回报率达到18.0%，剔除重大项目影响则达到18.8%。董事会批准每股0.10美元的第三次中期股息，并计划启动最多10亿美元股份回购。截至第三季度末，普通股权一级资本比率为13.9%。这份成绩单真正值得关注的，并非单纯的税前利润同比增幅，而是利润质量、资本回报与股东回馈之间正在形成更加清晰的联系。上年同期部分法律拨备影响未再发生，也意味着不能把列账利润增长32%全部当作持续经营增长。对国际银行而言，剔除重大项目后的盈利变化，以及庞大的全球客户网络能否持续转化为资本回报，才更能解释长期估值。
汇丰的核心竞争力，并不只是拥有庞大的资产负债表，而在于横跨香港、英国和多个国际市场的金融网络。对于一般零售银行，经营重点可能集中在本地存贷款与财富产品销售；对于汇丰，跨境企业融资、贸易结算、外汇服务以及国际财富管理，则形成多元化收入来源。企业供应链在不同地区重新配置时，需要同时处理多种货币、监管制度和资金安排，这为具备成熟全球网络的银行带来机会。第三季度银行业务净利息收入117亿美元，较上年同期增加约6亿美元，说明传统利息业务仍是重要支柱，但在利率波动背景下，单靠利差扩张不足以维持长期增长。企业与机构银行可以通过现金管理、外汇和融资服务形成收费收入，国际财富业务也可以围绕客户资产配置建立持续关系。集团披露香港、英国、企业及机构银行、国际财富及卓越理财四大业务均实现存款增长，剔除重大项目后的年化有形股本回报率均超过17%。与单一业务扩张相比，多业务共同支撑的资本回报更有利于经营韧性。
香港在汇丰的业务布局中具有特殊价值。它既连接中国内地与国际资本市场，也拥有成熟的财富管理、证券投资和贸易金融体系。随着亚洲企业国际化及跨境配置需求发展，银行可以围绕企业和个人客户提供多币种融资、投资、结算和财富传承等服务。客户需求不再停留在储蓄和贷款，财富管理收入也有机会由传统产品分销扩展至更完整的金融服务。但资产管理及收费业务同样受到资本市场行情影响，并非完全没有周期波动。汇丰预计2026年预期信用损失占平均客户贷款总额的比例约为45个基点，并维持中期30至40个基点的规划区间，反映其仍须为贷款风险保留审慎准备。集团提出2026年至2028年剔除重大项目后至少17%的有形股本回报率，以及约50%的目标股息支付率，这为投资者提供了清晰的管理目标，实际兑现仍取决于资产质量、费用控制和各业务的收入表现。
港股投资者对国际银行的估值判断，正在由资产规模转向资本效率。大型银行可以拥有全球客户和庞大资金基础，但若组织层级过于复杂、费用增长失控，规模也未必能带来高回报。汇丰持续推进组织简化与资源重新配置，希望以较温和的成本增幅支持收入发展。公司预计2026年目标口径营业费用同比增长约1%，并希望到2028年实现约5%的固定汇率收入增速。对于股东，银行在满足监管资本和增长资金需求后，能否稳定分红与回购尤为重要。本次最多10亿美元回购体现资本回馈意向，实际执行仍须依据后续安排。汇丰第三季度业绩揭示的长期逻辑，不仅是国际银行盈利恢复，更是全球客户网络、亚洲财富管理和资本配置能力正在形成相互促进的价值体系。面对更加重视盈利确定性和股东回报的市场，能够同时维持资本稳健、服务增长与费用纪律的银行，才更有机会获得持久的估值基础。
