10月28日，恒生指数公司宣布调整恒生港美科技指数的编算方法，并将美国人工智能企业Anthropic, PBC（拟定股票代码ANT.US）纳入指定美国上市成份股名单，相关变更以Anthropic确认上市为前提。根据公告，本次调整涵盖选股范畴、成份股挑选方法、快速纳入机制、临时剔除成份股的替换安排，以及新增流动性要求。新编算方法将于截至2026年9月30日的指数检讨中采用，相关成份股变动定于12月14日正式生效。此次调整表面上是一次指数编制规则更新，背后却反映香港科技资产定价体系正在发生更深层次的变化。随着人工智能产业由互联网平台和软件服务，逐渐延伸至基础模型、计算基础设施、专业芯片及行业应用，科技企业的商业价值已难以完全按照传统地域和行业分类衡量。恒生港美科技指数通过连接香港与美国两地上市科技企业，为投资者提供跨市场观察科技产业的工具。其原有编算体系已经覆盖香港科技企业与美国大型科技公司，并曾根据美国科技企业上市情况进行成份股更新。此次进一步调整选股和快速纳入规则，意味着指数公司希望让指数能够更加及时地反映科技产业格局变化。特别是Anthropic被列入指定美国上市成份股名单，不仅增加了一家潜在成份股，更将基础大模型开发企业这一重要商业模式推向跨境科技指数的核心视野。不过，列入名单与正式成为指数成份股并非同一概念，相关纳入仍取决于企业实际上市及适用规则，不能将此次公告解读为Anthropic已经完成上市或产生确定的被动资金买盘。
指数编算方法之所以能够影响资本市场，关键在于它决定了哪些企业能够被纳入同一投资组合，以及不同企业在组合中获得多少权重。传统科技指数往往以市值、流动性和行业分类作为主要筛选依据，但当人工智能技术不断催生新的商业模式，原有分类可能难以迅速覆盖模型研发、先进计算及跨领域技术平台。此次更新选股范畴与成份股挑选方法，反映指数需要在市场代表性和投资可执行性之间取得新的平衡。快速纳入机制尤其值得关注，因为部分具有较高市场影响力的科技企业在上市后，可能迅速形成显著市值和交易需求。如果指数必须等待较长的常规检讨周期，投资组合便可能无法及时反映最新市场结构。更有效的快速纳入安排，有助于提高指数对于新上市科技龙头的覆盖能力。与此同时，新增流动性要求也具有现实意义。指数不仅需要代表具有成长潜力的企业，还必须考虑基金能否在合理交易成本下完成配置。特别是对追踪指数的ETF和其他被动投资产品而言，若成份股成交不够活跃，基金在申购赎回或定期调仓时可能面临较高市场冲击成本。因此，流动性筛选并非简单提高准入门槛，而是让指数的主题覆盖与实际可投资性更加匹配。临时剔除成份股的替换机制，则有助于指数在企业退市、交易资格变化或其他特殊情况下保持结构稳定。需要指出的是，10月28日涉及的是恒生港美科技指数，并非10月7日公布扩容至50只成份股的恒生科技指数；两者虽然在部分香港科技股和投资主题上存在关联，但选股范围、跨市场结构及具体生效安排不同，不应混为一谈。
Anthropic成为此次调整最受关注的变量，也使恒生港美科技指数的投资主题由传统科技巨头进一步延伸至基础模型企业。与主要通过广告、电商、云服务及硬件销售获得收入的大型科技平台不同，Anthropic的核心业务集中于人工智能模型研发及相关商业化服务，其收入增长取决于企业客户采用程度、模型调用需求、产品定价以及技术能力能否持续转化为付费服务。基础模型企业的商业模式具有明显的研发密集和算力密集特征，需要持续投入模型训练、推理基础设施和技术人才，而商业回报则依赖客户规模扩大、单位计算成本下降以及产品差异化能力。对投资者而言，这类企业既代表人工智能产业新的增长环节，也意味着新的估值方法和风险结构。过去国际科技指数中的大型平台公司，通常拥有相对成熟的收入结构与盈利基础；如果未来加入更多直接以基础模型为核心产品的上市企业，指数对模型技术迭代、算力成本和企业AI支出的敏感程度也可能提高。更值得关注的是，基础模型与云计算、半导体、数据中心和行业软件之间存在密切联系，Anthropic的潜在纳入，实际上提供了一个观察人工智能产业链不同价值环节的窗口。对于香港科技企业而言，这种跨市场比较具有重要意义。腾讯控股（00700.HK）、阿里巴巴（09988.HK）等企业在云计算、企业服务和人工智能应用领域拥有不同业务布局，部分在港上市的人工智能企业则更加聚焦模型和软件产品。它们与Anthropic在收入规模、资本开支和商业模式方面存在差异，但未来可以在更统一的科技投资框架下接受国际资金比较。这意味着港美科技资产之间的联系，不再只是股票价格的联动，更可能逐渐延伸至商业模式、技术竞争力和资本回报的直接比较。需要指出，指数纳入不会自动改善企业基本面，真正决定估值的仍是未来收入、盈利及现金流表现。
从资本市场影响看，此次指数调整有望进一步丰富跨境科技投资产品的资产配置逻辑。公开资料显示，恒生港美科技指数采用香港及美国上市科技企业组合，历史编算规则对香港成份股和美国指定成份股采用不同的权重安排，并对美国成份股整体权重设置约束。2026年6月，SpaceX上市后获纳入指定美国成份股名单，体现指数已具备根据重要新上市科技企业变化调整组合的实践基础。此次Anthropic被列入指定名单，则进一步说明指数编制体系正尝试跟上全球前沿科技公司的上市节奏。对于追踪相关指数的ETF而言，成份股变动可能带来组合调整需求，但实际资金规模取决于产品资产管理规模、投资者申购赎回、最终权重及调整执行机制，不能简单将潜在上市企业估值直接换算为新增买盘。与此同时，跨境指数还需要处理香港与美国市场交易时段、汇率和流动性条件的差异。香港科技股与美国科技股处于不同资本市场环境，两地上市公司的估值既受到共同技术趋势影响，也受到各自盈利周期和投资者结构影响。将两地代表性科技企业纳入同一指数，有助于投资者在更广泛的框架下观察全球科技产业价值，但并不能消除市场之间的差异。对于香港而言，真正重要的长期意义，是本地资本市场不再只能通过传统互联网、消费科技和中国企业估值来呈现科技投资主题，而可以通过跨境指数与全球前沿科技资产建立更加直接的金融连接。恒生港美科技指数此次调整，表面上改变的是成份股挑选规则，实质上推动的却是科技资产定价框架的升级。当基础模型、先进计算和新兴科技平台逐步成为全球资本配置的重要对象，指数能否准确覆盖产业变化、保持良好流动性，并为投资者提供具有代表性的资产组合，将决定其长期竞争力。12月14日的新规则生效安排，是这一变化的重要制度节点；而Anthropic未来能否正式上市并被实际纳入，则有望成为跨境科技指数持续演进的下一项市场焦点。
