10月29日，美股企业软件和网络安全板块显著下挫。市场报道显示，Fortinet下跌约26%，ServiceNow下跌约23%，并波及其他软件及安全服务企业。两家公司并非所有业务指标全面恶化，但服务增长、利润或未来预期未能满足市场此前形成的较高要求。在生成式AI持续发展的背景下，投资者重新评估传统软件供应商的商业护城河。
企业软件依靠客户在财务、人力、运营及安全流程中深度使用，拥有较高迁移成本和订阅收入稳定性。但AI代理能够自动处理部分工作任务，可能改变企业按用户席位或软件模块采购的习惯。另一方面，掌握行业数据、权限管理和复杂流程的软件公司，也可以使用AI开发新服务，未必只能被替代。关键在于其产品是否为客户提供不可轻易复制的业务价值。
高估值的软件企业往往需要持续证明增长和利润率改善，一旦订阅收入、订单储备或业务利润不及预期，市场可能大幅下调未来现金流估计。港股软件与信息技术服务企业同样需要解释，AI功能究竟能够创造多少新增付费、改善多少交付效率，以及模型使用成本是否可控。技术演示无法代替真实客户合同。
软件产业的竞争不会因为AI出现而简单消失，而是转向数据、流程、安全和自动化能力的综合竞争。能够让企业客户以更低成本完成可靠业务任务的服务商，可能形成新的定价能力。此次美股软件股暴跌提醒市场，技术潜力与长期股东回报是两项需要分别验证的指标。
