10月29日晚间，比亚迪发布2026年第三季度财报。第三季度收入约2214.88亿元，同比增长13.59%；归母净利润100.20亿元，同比增长28.08%，扣非归母净利润86.30亿元，同比增长25.25%。前三季度累计收入约5663.04亿元，归母净利润223.45亿元，同比下降4.24%，扣非归母净利润同比略有增长。前三季度经营活动现金流量净额约544.70亿元，同比增长33.36%。销量方面，新能源汽车累计销售约313.16万辆，同比下降3.94%；海外销量约134.3万辆，同比增长92.66%，占总销量约42.88%。这些数字反映比亚迪当前经营呈现明显分化：国内行业竞争仍影响销量和利润，海外市场则正在贡献更高的销量比重。单季度利润恢复增长的重要性，在于市场终于能够从实际财报观察其全球经营扩张是否改善整体盈利。
中国新能源汽车产业的竞争已经由技术路线切换走向综合效率比拼。比亚迪拥有整车、动力电池及部分核心零部件的协同体系，能够在平台研发和供应链管理方面形成一定优势；但当消费者越来越重视产品价格、充电体验、智能化和售后服务，即使领先企业也需要持续推出具有吸引力的新车型。前三季度整体销量同比下降，说明行业并非无限制扩张。第三季度利润增长则表明当期产品结构或成本效率出现改善，但不宜直接推断这一趋势会毫无波动地延续。对于投资者而言，还应当区分归母净利润和扣非净利润，同时关注存货、应付款及渠道结算节奏对经营现金流的影响。
比亚迪海外销量占比超过四成，意味着公司正从以中国本土市场为核心的车企转向更广泛的国际经营集团。不同地区的贸易制度、渠道结构、消费者需求和维修网络，均可能影响实际利润。当地生产设施可以降低部分跨境运输和关税影响，但建厂也需要较大的初期资本投入，只有产能利用率逐步提升后才可能形成合理回报。新兴市场可能提供成长空间，但货币和客户信用风险需要管理；成熟市场通常具有较高产品与合规要求，进入成本也可能上升。因此，不能把海外销量增长直接视为同等比例的新增利润。企业必须在品牌、供应链、当地服务和资金回收方面建立完整能力，才能真正实现全球化经营。
港股汽车板块对比亚迪的估值需要建立新的观察框架。销量优势与产业链控制力仍然重要，但国内价格竞争、海外生产资本开支和长期营运资金周转，正成为决定股东回报的关键。比亚迪单季利润恢复至百亿元，海外销量已占集团总量的较高比例，展示出国际业务扩张的阶段性成果。未来真正值得关注的不是新的出口纪录，而是海外销售能否稳定转化为经营利润，资本支出能否形成高效率资产，以及全球售后网络能否支持客户长期需求。只有把国际规模优势沉淀成持续现金流，全球化才会成为其下一阶段长期估值的坚实基础。
