港股11月的新股日历颇具看点。和美药业B将于11月9日挂牌，芯德半导体与登临科技P（09917.HK）同于11月10日上市，中药企业新荷花定档11月11日，四个交易日内四只新股密集登场。其中最受瞩目的是通用GPU企业登临科技，公司以18C特专科技章节招股，发售价每股231至288港元，每手25股，按上限计入场费约7272.61港元，招股期至11月5日截止，全球发售612.5万股H股，按中位数259.5港元计净筹约14.8亿港元，基石投资者合计认购约6.46亿港元，占发售股份约40.66%。招股文件显示，募资净额约35%将用于现有GPU产品线迭代升级及商业化，25%用于新产品类别开发，20%用于软件工具链开发。
基本面呈现出典型的烧钱转正的拐点叙事。公司收入从2023年的2793万元增至2024年的8263万元，2025年进一步升至1.71亿元，2026年前4个月已录得2亿元，同比暴增逾33倍，超过2025年全年水平。毛利率从34.4%抬升至50.9%，净亏损从2023年的3.32亿元逐年收窄，经调整净利润在2026年前4个月转为正收益2057.9万元。按2025年收入计，公司在中国企业AI GPGPU市场排名第三，市场份额约1%，产品覆盖智慧城市、企业私有云与行业大模型推理，高通创投与中国互联网投资基金位列股东，创始人团队出自清华微电子体系。
上市时点却撞上微妙的市场氛围。10月最后一个交易日美股科技股刚刚经历业绩驱动的重挫，AI资本开支的回报率正被重新定价。先行者的股价走势提供了两面镜子，港股GPU第一股壁仞科技较6月高点跌去约68%，上市10个月两度折价配售补血，而科创板的燧原科技首日大涨179%，市值突破1700亿元，A股与港股对同一赛道的定价温差清晰可见。公司还背着一份对赌，上市后至2026年11月5日窗口截止的5.5亿元收入承诺能否过关，为上市初期的表现增添了额外变量。
打新与二级参与的逻辑需要分开审视。基石锁定约四成的筹码结构压缩了流通盘，上市初期的波动可能被放大，中签者的体验与二级接盘者的体验未必一致。中长期看，国产算力替代的叙事依然成立，企业AI推理市场的需求扩张是真实的，但客户集中度高、收入场景切换快、尚未摘去未商业化标签的风险同样真实。在AI交易从狂热转向挑剔的当口，这家GPU新兵的首秀，将成为检验港股硬科技定价成色的最新样本。招股期内的认购倍数与暗盘表现，将提前泄露市场对硬科技新股的真实温度。
