全国碳市场又迎来一个里程碑时刻。上海环境能源交易所数据显示，截至11月11日，全国碳排放权交易市场配额累计成交量达10.64亿吨，累计成交额753.95亿元，自2021年7月启动交易以来，这个市场用五年时间完成了十亿吨的累积跨越。与规模里程碑形成鲜明反差的是价格走势，综合收盘价在年内触及100元左右的历史高位后持续回落，11月11日收报90.53元，单日下跌1.52%，此前一个交易日亦跌约1%，九十元整数关口进入多空拉锯。
价格的回落轨迹值得拆解。此轮调整发生在碳价于十月两度冲击百元关口之后，高位放量反映多空分歧加大，获利了结压力与四季度履约采购的承接力形成对撞。复旦大学的月度监测提供了另一条线索，其11月碳价指数给出的预期中间价为95.66元，高于当前现货水平，买入价格指数233.03环比上涨1.96%，显示研究机构预期与盘面走势出现阶段性的方向背离，指数口径下市场对年末价格并不悲观。
市场对峙的基本面结构没有根本变化。支撑一侧，2025与2026年度配额方案首次对四大行业统一安排分配，配额从全行业盈亏平衡走向逐步收紧的路径明确，石化、化工等高排放行业纳入的前期准备已经启动，覆盖约八成二氧化碳排放的管控版图在扩容，金融机构入市进入倒计时，首批机构有望年内进场。压制一侧，九十元下方承接力量的成色未经检验，扩围带来的新增供给预期仍在发酵，流动性对履约周期的依赖尚未根本改善。
量与价的背离传递了重要信号。十亿吨成交额对应的753亿元资金沉淀，说明碳资产的配置与履约属性在同步增强，市场厚度已非昔比；而价格从106元到90元的回撤幅度超过一成，则提示碳价对政策预期与资金面变化的敏感度显著提升。对控排企业，价格回调降低了短期履约成本，但配额收紧的中期方向未变，碳成本进入预算管理仍是必修课；对投资者，碳资产管理能力强的企业、数据与核查服务商、以及绿电绿证联动标的，是碳价再定价过程中的结构性受益方向，港股市场上拥有盈余配额与绿电资产的央企运营商同样处于承接位置。
风险不容忽视，九十元关口若失守，市场可能触发止损盘与观望情绪的负反馈，波动率将阶段性放大；复旦指数预期与盘面的背离，最终以哪一方修正收场存在不确定性；金融机构入市的落地节奏若低于预期，配置需求的支撑故事将被削弱。碳价正在进入政策预期、履约节奏与资金行为共同驱动的再定价窗口，四季度的每一个配额方案信号与入市进展，都比单日盘面更值得紧盯。
