上周回顾
上周港股的三大指数均收跌。其中恒生指数收盘23,289.77点，跌幅1.32%；恒生科技收盘5,179.43，跌幅1.46%；国企指数收盘8,432.02，跌幅1.77%。
恒生指数周走势图
数据来源：FUTU
资金流向
全周南向资金总成交额约为4,611.48亿人民币。
数据来源：阿思达克财经
板块与个股
个股方面，上周二小米公布了其一季度财报。小米在该季度实现汽车交付7.59万辆，环比表现稳健，带动整体毛利率提升3个百分点，亏损也有所收窄。值得留意的是，其中交付量占比较高的为Su7 Ultra车型，该版本定位高端，利润率相对较高，对整体盈利能力有一定支撑。此外，小米大家电业务在一季度也录得显著增长，一方面受到公司主动调价策略的拉动，另一方面则得益于国家层面的补贴政策支持。但后续表现仍有赖于产品结构优化及成本控制的持续性。
板块方面，医药板块和大盘表现分化，大盘普跌的情况下板块涨幅5.75%。该板块近期走势强劲，背后主要受益于中国创新药国际影响力的持续增强。市场对本土创新药“走出去”能力的信心显著提升，成为估值修复的关键推力。石药集团与三生制药先后与国际龙头药企签署重要授权协议，为中国药企的全球化路径提供了有力例证。与此同时，在美国临床肿瘤学会年会中，中国原创成果表现亮眼，超过70项研究入选口头报告，创下新高，其中ADC领域的入选数量尤为突出，占据近半壁江山。这一系列事件强化了资本市场对板块成长性的预期，助推整体估值中枢上移。
拔萃视点
港股方面，尽管年初以来全球宏观环境波动持续，港股整体表现相对稳健。一级市场方面，今年以来共有28家公司在港交所上市，其中26家为内地企业，累计募资773.2亿港元，已接近去年全年水平，反映出企业上市意愿及投资者打新热度仍维持高位，形成一定的正向循环。上周港股维持震荡整理走势，部分资金受美股市场情绪修复驱动出现回流，但关税政策的不确定性仍抑制外资流入，亚太市场亦面临类似压力。短期内，港股要实现突破仍有赖于更明确的宏观政策支持。在监管层面，香港特区立法会于5月21日通过稳定币监管法案，美国也同步推进统一监管框架。相关政策有望加速现实资产链上化进程，推动金融资产与区块链基础设施的融合，利于相关领域的制度建设与技术发展。
内地方面，货币政策与经济数据同时释放出边际改善的信号，政策基调继续围绕稳增长展开。5月最后一周，央行逆回购到期量高达9460亿元，通过持续操作维持流动性合理充裕，显示出对市场流动性和信用环境的高度关注。宏观数据亦有所回暖——5月制造业PMI回升至49.5%，为近三个月高点，反映出生产端活动有所修复；非制造业商务活动指数录得50.3%，延续扩张态势，服务业保持活跃。整体来看，经济虽处于恢复初期，但政策和数据端均传递出积极信号。
国际方面，根据上周五发布的密歇根消费者调查报告，5月消费者信心指数结束连月下滑走势，优于市场预期并与4月持平。虽然月初悲观情绪依旧，但随着月中对华关税的暂缓，消费者对未来经济环境的预期有所改善。与此同时个人收入在5月表现疲软，令对当前财务状况的看法转弱，削弱了政策带来的积极影响。通胀方面，短期预期小幅上升至6.6%，为近几个月来最温和的变动；长期预期则从4.4%回落至4.2%，为去年底以来首次下降，显示市场对物价持续上行的担忧有所缓解。与此同时，特朗普自2019年以来首次会晤美联储主席鲍威尔，公开要求降息，但鲍威尔重申联储将坚持政策独立性，所有决策均基于客观、非政治化的分析。
来源：拔萃资本
