普华和順是一家專注於高增長醫療器械領域的創新醫療器械公司，目前業務可分為三大核心領域，即輸液器業務、血液凈化業務和再生醫用生物材料業務。於2023年，三大業務均錄得佳績，其中輸液器業務於年內實現營業收入2.81億元人民幣(下同)，同比上升13.1%，繼續保持在中國高端輸液器業務領域的領先地位。
2023年，普华和順錄得總營業收入6.75億元，同比上升25.8%。毛利達3.81億元，同比增長27.5%。毛利率為56.4%，按年上升0.7個百分點。公司擁有人應佔溢利達約1.53億元，每股盈利為9.78分，兩者均同比增長44.5%。尤其值得留意的是，截至去年年末，公司的現金及現金等價物達約15.90億元，現金流健康，且較過去兩個中的平均市值15億港元為高，反映公司價值嚴重被低估。更值得留意的是公司派息慷慨，2023年全年派息率逾90%，是港股中極少數的高息股。
除此之外，公司早前已公佈正计划分柝其非全资附属公司四川睿健医疗在全国中小企业股份转让系统独立挂牌，及其后根据当时市况及其战略发展需要在北京证券交易所上市。换言之，公司已有计划并策略性地扩大其投资者架构，预期未来公司估值有望大幅上调，刻下伺机押宝，可望稳坐“估值直升机”。此不可不察。
分拆业务上市 有望提升估值空间
此次分拆上市A股新三板，相信与公司未来业务加速扩展有关。虽然这次并不涉及新股发行，但公司通过四川睿健医疗营运的血液淨化医疗器械业务具有极高增长潜力及广濶市场空间。
据市场独立研究机构的报告显示，2022年全球血液透析市场规模已达870亿美元，预计2028年市场规模将达到1,114亿美元。由于中国人口老龄化趋势加快，代谢性疾病发病率不断上升，终末期肾病患者增多，国内血液透析治疗需求庞大，血液淨化医疗器械在需求方面存在广大增长空间。普华和顺的血液淨化业务自收购四川睿健医疗以来，持续录得快速增长。除现有透析耗材产品外，集团也在进行用于连续性肾脏替代治疗的耗材产品的研发开拓。集团在年度业绩公告中已表示将通过各项资源的整合，投入血液淨化产品板块研发，加快血液淨化产品板块的销售网络拓展，以提升市场份额。
事实上，于2023年，普华和顺的血液净化业务板块保持显著增长，且成为集团的第一大收入来源。期内，血液淨化业务收入录得3.94亿元，较自收购四川睿健医疗以来截至2022年12月31日止10个月的血液淨化业务收入的2.88亿元强劲增长约36.7%。即使按与相关附属公司2022年度未经审核管理账目入账的血液淨化业务之收入相比，血液淨化业务于2023年度之收入亦同比增加17.6%。根了解，普华和顺自收购四川睿健医疗以来，持续调整内部资源并赋能渠道资源，驱动市场需求增加及销售网络扩充，从而实现销售量增加，血液净化业务录得快速增长。
基于四川睿健医疗的分拆上市将有望带动普华和顺的估值提升，按平均30倍市盈率计算，普华和顺的估值最少可达到25亿港元，而未来三年是公司的血液净化业务增长爆发期，按複合纯利年均增长率35%计算，公司估值最少可见30至50亿港元，较现价至少具有倍升空间。
